2. Как можно аккумулировать кредиты, получаемые
в различной валюте таким образом, чтобы умень-
шить или исключить риск валютных потерь;
3. До какого уровня многовалютный кредит эффек-
тивно поддается рисковому управлению?
Реализация .решений фирмы во многом определяется выбо-
ром географии международного рынка. При всех равных усло-
виях она должна отдавать предпочтение рынку с классическим
набором свойств. Такими качественными характеристиками яв-
ляются:
эластичность рынка. Это означает, что на нем существует
достаточное количество кредитных инструментов и финан-
совых институтов, которые в состоянии действовать в рам-
ках изменения процентных ставок и условий кредитования;
достаточный уровень возможностей, т. е, рынки в состоя-
нии рециклировать большую массу денег, сохраняя в то же
время конкурентные начала;
стабильность системы финансовых рычагов и инструмен-
тов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономи-
ческим процессам;
низкая стоимость участия в операциях на рынке, т. е. су-
ществует небольшая разница между ставкой процента по
кредиту и процентом по депозиту;
- предсказуемость. Это значит, что довольно легко прогнози-
ровать условия размещения средств на этих рынках и усло-
вия кредитования.
В настоящее время существует по крайней мере три между-
народных кредитных рынка, которые в состоянии наиболее эф-
смивно обеспечить потребности международного финансо-
вого менеджмента. Это внутренний национальный рынок
США. Лондонский рынок иностранных валют, а также еврок-
редитный рынок. Другие рынки, как правило, не имеют пяти
вышеуказанных характеристик.
Сфера международного финансового менеджмента нераз-
рывно связана с международными рынками облигаций. Отсут-
ствие национального регулирования и налога у источника дохо-
да, тайна заключенных сделок существенно расширяет воз-
можности для маневра валютным пакетом о б л и г а-
ц и и. Доступ к финансовым ресурсам рынка международных
облигаций предоставляет фирме возможность соединить дохо-
ды и расходы в иностранной валюте с финансированием своей
предпринимательской деятельности в той же валюте, что в ря-
де обстоятельств весьма прибыльно.
Чистый эффективный доход
Ринансовый менеджер, оперируя финансовой де-
ятельностью на международных рынках, имеет дело с мно-
жеством валют. В этой связи ему необходимо выбрать опреде-
ленную валюту в качестве общего знаменателя или определить
базовую валюту для того, чтобы осуществлять сопоставимость,
Обычно выбирается национальная валюта. Если же фирма по
своему статусу является транснациональной, то эту валюту оп-
ределяет материнская компания головной фирмы.
Для оценки предпочтительности активов в различных валю-
тах пользуются методом <чистого эффективного дохода> -
ЧЭД (<пеi. еiєесИуе уiеiсi>).
Положим, что перед менеджером возникает вопрос: куда
инвестировать фонды, если существует следующая диспози-
ция процентных ставок по одногодовым депозитам:
- фунт стерлингов (1.) - 18%,
- доллар США () - 13%
- швейцарский франк (5>Р) - 11%
- итальянская лира (II.) - 22%
На первый взгляд, кажется, что предпочтение следует от-
А!;-. лире. Если все прочие обстоятельства однозначны, то так
и нужно поступить. Однако что будет, если лира за год обесце-
нится на 15% по отношению к каждой из этих валют? Тогда, в
грубом приближении, чистый эффективный доход по итальян-
ским лирам составит только 7% (22%-15%). Поэтому предпоч-
тение среди валют должно быть отдано валютам в такой после-
довательности: фунту стерлингов, доллару, швейцарскому
франку и далее уже итальянской лире.
До сих пор мы исходили из того, что курсы трех остальных
валют оставались между собой неизменными. А как изменится
ситуация, если вместе с понижением курса итальянской лиры
на 15%, курс швейцарского франка повысится на 4% по отно-
шению к фунту стерлингов и доллару, а к итальянской лире -
даже на 19% (15% + 4%). Каким будет тогда чистый эффектив-
ный доход?
См. схему 11.2
С точки зрения швейцарского франка инвестиции в фунты
стерлингов дадут ЧЭД в размере 14%. Такая величина получит-
ся, если из национального дохода в 18% вычесть 4% потерь в
результате ревальвации франка. Если эти фонды инвестировать
в доллары , то ЧЭД снизится до 9% (13%-4%). Инвестиции в
швейцарские франки в Швейцарии принесут 11%, а в Италии -
только 3% (22% - 19%) ЧЭД.
В свою очередь колонки для фунта стерлингов и доллара ос-
танутся теми же, потому, что между этими валютами относи-
тельных изменений не было.
Окончательно подводя итоги, финансовый менеджер вы-
строит следующую систему предпочтительности валют: фунт
стерлингов, швейцарский франк, доллар и итальянская лира.
Расчет чистого эффективного дохода имеет важное значе-
ние с точки зрения прогнозирования деятельности фирмы с
иностранными инвестициями и инвалютными девизами, а также
оценки валютного риска.
Формы международных расчетов
Международными расчетами называются платежи
по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в
связи с экономическими отношениями между физическими и
юридическими лицами национально оформленных хозяйствен-
ных механизмов. Эти расчеты, как правило, опосредуются че-
рез банки. Для этого национальные банки используют коррес-
пондентские отношения с иностранными банками, в результате
чего принимается решение об открытии счетов <лоро> (счет
иностранного банка в национальном) и <ностро> (счет нацио-
нального банка в иностранном).
Расчеты фирмы по внешнеторговым операциям имеют, как
правило, документарный характер и следующую схе-
му: поставляемый товар или предоставляемая услуга - доку-
менты (финансовые, товарные, страховые или сопроводитель-
ные)., а затем документы - деньги (платеж, касса). В соответ-
ствии с характером сделки избирается форма расчетов, кото-
рая обязательно оговорена в контракте.
Международные расчеты, осуществляемые по внешнеторго-
вым операциям, основаны на рекомендациях Международной
торговой палаты, которые нашли свое выражение в <Унифици-
рованных правилах и обычаях для документарных аккредити-
вов> и <Унифицированных правилах по инкассированию торго-
вых документов>. Основными инструментами международных
расчетов являются документарный аккредитив, документарное
."агп банковские поручительства.
Документарный аккредитив представляет си-
оой платежное обязательство банка, который обещает выпла-
тить бенефициару по поручению покупателя (импорте-
ра) в течение определенного времени (срока аккредитива) оп-
ределенную сумму (сумму аккредитива),
Существует несколько видов аккредитивов. Он может быть:
а) безотзывным, т. е. бенефициар имеет твердое обязатель-
ство банка не аннулировать или изменять аккредитив без его
участия:
б) отзывным, который не содержит таких обязательств. Та-
кой аккредитив может быть изменен или даже анулирован без
предварительного уведомления бенефициара (продавец-экспор-
тер).
Различают подтвержденный и неподтвержденный аккреди-
тив. Подтвержденным считается безотзывной аккредитив бан-
ка-эмитента, удостоверенный подписью другого банка, С точки
зрения возможности перевода аккредитива на бенефициаров в
других странах различают переводной (трансферабельный) и
непереводной аккредитив. Трасферабельным аккредитивом
частично или полностью могут- пользоваться другие бенефициа-
ры. Уведомление об открытии аккредитива (авизования)
может исходить как от банка-эмитента через банк страны эк-
спортера или через другой банк без обязательств со стороны
авизующего банка. Последний проверяет подлинность аккреди-
тива и обычно получает полномочия произвести платеж, акцепт
или учет (негоциацию) тратты,
Рассмотрим порядок открытия аккредитива. В соответствии
достигнутыми покупателем и продавцом договоренностями
относительно оплаты товара посредством аккредитива, импор-
тер должен .в качестве предварительного поручительства при-
казать своему банку открыть аккредитив. То есть открытие ак-
кредитива импортером происходит до поступления к нему то-
вара. Об открытии аккредитива банк-эмитет должен поставить
в известность через корреспондентские связи банк экспорте-
ра.
Оба банка - банк, открывающий аккредитив в стране им-
портера, а также авизующий или подтверждающий банк-кор-
респондент в стране экспортера - должны следить за тем,
чтобы они открывали, авизовали и подтверждали только такие
аккредитивы, которые содержат четкие указания для всех
участвующих сторон и гарантируют позднее беспрепятствен-
ный расчет. При малейшем сомнении они должны обратиться к
импортеру с запросом, чтобы добиться ясности. Экспортер
должен сразу после получения платежного документа прове-
рить: соответствует ли он достигнутому договору и не содер-
жит ли невыполнимых условий.
Аккредитив должен содержать следующие реквизиты:
- наименование и адрес экспортера и его банка;
- указание на вид аккредитива;
- сумму аккредитива;
- вид отгрузочных документов, против которых осуществля-
ется платеж;
- количество, цена и точное обозначение товара;
- условия поставки;
- максимальный срок поставки,
При несвоевременной поставке товара экспортером срок
действия аккредитива по взаимному согласию может быть про-
длен или расторгнут.
Если бенефициар для производства экспортное продукции
сам воспользовался кредитом для закупки сырья и Йатериалов,
то он может поручить банку, который авизировал или подтвер-
дил ему открытый за рубежом аккредитив, переадресовать
сумму аккредитива полностью или частично одному или нес-
кольким бенефициарам, т. е. изменить условия основного ак-
кредитива. Первый бенефициар может переадресовать аккре-
дитив второму бенефициару в той же или какой-либо другой
стране, если аккредитив не содержит иного предписания. Это
ограничение делается в интересах заказчика. Его готовность
открыть аккредитив основана главным образом на доверии к
договорной дисциплине известного ему поставщика. Оплата по
аккредитиву происходит до того, как покупатель получит товар
и проверит его состояние. Это доверие не распространяется на
любое третье лицо, которому продавец переадресовывает ак-
кредитив. Более того, покупатель, как правило, не знает этого
второго бенефициара,
См. схему 11.3
Контрагенты, желающие применить трансферабельный ак-
кредитив, часто вынуждены прибегать к контраккредитиву,
когда не удается добиться полного соответствия между аккре-
дитивами, предназначенными для закупки и для продажи, в ва-
люте или необходимых документах; например, когда в пользу
посредника открыт аккредитив в долларах США, требующий
коносаментов, а субпоставщик желает получить аккредитив в
марках ФРГ, который можно было бы использовать по предъ-
явлению, например, дубликата железнодорожной накладной. В
этом случае бенефициар экспортного аккредитива должен по-
ручить своему корреспонденту-банку открыть в пользу субпос-
тавщика новый аккредитив для закупки необходимого ему сы-
рья или исходных материалов, или товара, который потом по-
>iот на экспорт.
Банк экспортера берет на себя, открывая свой аккредитив,
самостоятельное платежное обязательство, для обеспечения
которого он может лишь условно использовать экспортный ак-
кредитив, открытый для своего клиента за рубежом. Посколь-
ку в переносном смысле один аккредитив стоит против друго-
го, эту <конструкцию> называют <компенсационным аккреди-
тивом> (<ВасЬ-Iо-ЬасI>). В практике часто встречаются такие
аккредитивы, когда банк, открывающий их, не берет на себя
обязательство произвести оплату сразу по предъявлению пред-
писанных документов, а обязуется выполнить встречное обяза-
тельство позднее. Данная форма аккредитива называется ак-
кредитивом с отложенным платежом. Подобные аккредитивы
пригодны прежде всего для операций, при которых экспортер
указывает- своему зарубежному покупателю гарантированный
срок платежа. Обязательство банка, открывающего аккреди-
тив, гарантирует продавцу то, что он получит платеж к преду-
смотренному сроку. И в данном случае экспортер часто требу-
ет, чтобы его банк или другой известный банк в его стране
подтвердил подобный аккредитив.
Если экспортер не может добиться подтвержденного аккре-
дитива, он имеет возможность получить от своего банка у себя
в стране за открытый для него экспортный аккредитив так на-
зываемую гарантию покупки. Она представляет собой договор
между банком и экспортером, в рамках которого банк обязу-
ется по предъявлению документов, подробно обозначенных в
аккредитиве, выплатить в течение срока его действия опреде-
ленную сумму. При этом экспортер попадает практически в та-
кое положение, когда банк будто бы подтвердил аккредитив, в
то время как в действительности банк, осуществляющий по-
купку, и банк, открывающий аккредитив, имеют дело лишь с
авизованным аккредитивом, так что риск платежа по докумен-
там переходит только банку-покупателю.
В рамках товарной сделки между зарубежным покупателем,
посредником внутри страны и продавцом изготовитель и поста-
вщик могут обеспечить оплату поставленного им посреднику
товара посредством уступки претензии на выплату по аккреди-
тиву, открытому в пользу посредника/продавца. В этом случае
бенефициар аккредитива сообщает банку, авизовавшему или
подтвердившему ему экспортный аккредитив, что он часть сво-
ей суммы, значащейся в аккредитиве, уступил названному по
имени субпоставщику, В результате уступки данный субпостав-
щик становится бенефициаром аккредитива.
Чтобы гарантировать субпоставщику оплату его поставок,
часто применяют безотзывное платежное поручение. Банк, ко-
торому торговый посредник дает всего лишь поручение извес-
тить субпоставщика (поставщика) о наличии безотзывного пла-
тежного поручения, т.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34