Кроме того, исхо-
дя из задач сектора финансового менеджмента, он должен вла-
деть основными методами статистического анализа, разбирать-
ся в вопросах, связанных с функционированием финансовых
институтов, и, в особеннрсти, фондовых бирж.
Основными звеньями в структуре финансового менеджмен-
та в фирме являются сектора казначея и ревизора. Казначей -
это должностное лицо, ответственное за все виды финансовой
деятельности предприятия, такие как финансовое планирова-
ние и рост фондов компании, управление кассовой наличнос-
тью, рыночными ценными бумагами, принятие стратегических
решений по использованию капитала, управление кредитной
политикой и управлений портфельными инвестициями. Реви-
зор - это должностное лицо, отвечаюшее за отчетность фир-
мы, НсIлиiОВую IiиЛИГИКу ii IiиДIОiигiКу Дi;
для работы других подразделений. Он несет ответственность
за ведение бухгалтерского учета и аудиторскую деятельность,
а также за информация, предоставленную государственным
органам. Деятельность казначея и ревизора связаны соответ-
свенно с двумя задачами! финансового менеджмента: прибыль-
ностью и страхованию с?т риска, поэтому финансовый менед-
жер, принимая решение по тому или иному действию фирмы,
обязан учитывать оба эти1 аспекта,
В качестве основного инструмента им используется пре-
дельный анализ. Опираясь на его методы, финансовый менед-
жер принимает такое решение и осуществляет сделку только в
том случае, если ее результаты будут превышать затраты. При-
чем, если существует несколько альтернативных вариантов со-
вершения сделки (или любого другого предпринимательского
шага), финансовый менеджер выбирает не максимальный с
точки зрения прибыли вариант, а максимальный с точки зрения
соотношения риска и прибыли. Таким образом, предельный
анализ используется длЯ нахождения оптимального варианта
решения.
Целью стратегической деятельности финансового менедже-
ра является финансовое обеспечение производственных задач
собственников фирмы И.АИ держателей ее акций. Он должен
хорошо представлять желаемое состояние предприятия в буду-
щем. В соответствии с этой задачей разрабатывается
финансовая стратегия предприятия, т. е. концеп-
ция того, как будут использоваться привлекаемые предприяти-
ем финансовые ресурсы для достижения устойчиво высокого
девиденда или поступательного роста курса акций на фондо-
вых биржах; каким образом и на каких условиях будут привле-
каться нужные финансовые ресурсы; как будет происходить
расчет по привлеченным средствам и как будет строится нало-
говая политика. Стратегия также включает в себя обязатель-
ный анализ возможного изменения государственной политики
в области финансов, а также оценку релевантности, т. е. соот-
ветствия во временном разрезе стратегии и целей компании,
При этом финансовый менеджер должен учитывать следую-
щее важное обстоятельство: неполнота информации как и из-
быточность ресурсов не позволяют ему добиться оптимальнос-
ти принимаемого решения,
Схематично функции финансового менеджера можно пред-
ставить следующим образом:
См. схему 10.4
Финансовый менеджер осуществляет свою деятельность по
созданию фондов фирмы, ориентируясь, главным образом, на
различия, касающиеся источников получения финансовых ре-
сурсов ii способов погашения садсй задолжеiпiост:;. Конкрет-
ные пути принятия решения можно классифицировать следую-
щим образом:
- финансовый анализ и планирование финансовых операций;
- управление активами предприятий;
- управление пассивами (задолженностью, имуществом, ос-
тавшимся после удовлетворения претензий кредиторов).
В целом финансовый менеджер имеет дело только с теми
вопросами, которые затрагивают денежные рынки и рынки ка-
питалов, с макро- и микро-финансовыми показателями, со став-
кой процента. Он обязан анализировать риск, иметь тесные
связи с фланговыми посредниками: банками, брокерскими ком-
паниями, прочими небанковскими учреждениями, диллерами.
Управление балансами фирмы
Свою текущую деятельность финансовый менед-
жер отражает в балансовых счетах предприятия, разработан-
ных на основе единой системы финансового учета. Главным из
них является баланс активов и пассивов фирмы (см. схему
10. 5,), Он представляет собой <моментальную фотографию> со-
стояния компании на какой-либо определенный день, обычно
на последний день года. Левая сторона счета (активы) отража-
ет все операции, по которым фирма имеет право предъявлять
правовые требования. Правая сторона (пассивы) обозначает
обязательства фирмы и требования к ней со стороны кредито-
ров плюс собственный капитал компании,
В соответствии с общепринятой банковской практикой сто-
имость активов равна сумме обязательств (задолженности) +
стоимость имущества, находящегося в собственности фирмы
(пакет акций). Баланс компании всегда должен быть уравнове-
шен, т. е. собственный капитал фирмы неизменно приспосабли-
вается к тому, чтобы поддерживать данное равновесие.
Кроме общего баланса активов и пассивов корпорации су-
ществует еще целый ряд балансов, которые обязаны иметь
фирмы. Среди них важное значение имеет баланс доходов
(схема 10.6.) и счет распределения чистой прибыли (схема
10. 7.).
Баланс доходов фирмы включает в себя сведения о чистом
объеме продаж фирмы, об издержках производства и опера-
тивных расходах и о распределении прибыли. Существует оп-
ределенный порядок распределения дохода корпорации, обра-
зующегося в виде разницы между выручкой от продажи и со-
вокупными издержками. В первую очередь фирма должна вы-
платить проценты по займам и муниципальный налог. Оставша-
яся прибыль подлежит обложению подоходным налогом. Ос-
тавшаяся прибыль делится на нераспределенную прибыль и
распределенную (чистую) прибыль. Из нераспределенной при-
были вычитаются средства на реинвестиции, т, е, на расшире-
ние основных и оборотных фондов. Остальные доходы идут на
резервный и страховой фонды. Чистая прибыль идет на выпла-
ту дивидендов.
Годовые отчеты корпораций, прежде чем они будут опубли-
кованы, должны быть, согласно национальному законодатель-
ству, проверены аудиторскими фирмами. В них входят незави-
симые специалисты, обладающие знаниями в области бухгал-
терского учета, хозяйственного права и налогового законода-
тельства. По итогам проверки отчетов аудиторы составляют
специальный сертификат. В этом документе должна быть ссыл-
ка на то, что проверка велась в соответствии с существующи-
ми в стране правилами. В сертификате должна также присут-
ствовать запись о том, что, по мнению аудитора, балансы кор-
порации правильно отражают ее имущественное положение на
конец отчетного периода,
Содержащиеся в отчетах фирмы данные являются ориенти-
ром для акционеров фирмы, налоговых органов, банков, стра-
ховых компаний, а также потенциальных инвесторов. При этом
существует целая группа финансовых показателей фирмы, ко-
торые свидетельствуют об эффективности деятельности менед-
жера, Сюда относятся:
- отношение дохода (прибыли) к объему реализованной про-
дукции в денежной форме;
- величина нормы прибыли;
- средний доход по акциям;
- отношение оборотных фондов фирмы к краткосрочным обя-
зательствам;
- отношение денежной наличности и ценных бумаг к оборот-
ным фондам фирмы.
Управление активами фирмы связано с левой стороной ба-
лансовой таблицы. Финансовый менеджер определяет соотно-
шение (состав) и тип активов на ее балансе. Как только уста-
навливается определенное соотношение между текущими и
фиксированными активами, финансовый менеджер должен
поддерживать конечные оптимальные уровни каждого типа ак-
тивов. Текущие активы - это наличность, ценные бумаги, ко-
торые безусловно, т. е. по первому требованию, могут быть ре-
ализованы на рынке, а также инвентарь, К фиксированным ак-
тивам относят землю и сооружения, машины и станки, обору-
дование и арматуру, транспортные средства, а также то, что
находится в состоянии лизинга. Существуют и иные критерии.
Текущие активы имеют срок возврата на счета фирмы в срок
до года, а фиксированные - более года. Финансовый менед-
жер должен также определить, какие финансовые активы луч-
ше приобретать и знать, в какой момент нужно изменить их
количественный и качественный состав.
Управление пассивами фирмы связано с правой стороной
балансовой таблицы и включает два главных решения. Во-пер-
вых, финансовый менеджер должен определить наиболее оп-
тимальное соотношение между краткосрочным и долгосрочным
финансовыми ресурсами. Это решение наиболее важно для
фирмы, потому что оно определяет прибыльность предприятия
и уровень его ликвидности.
Во-вторых, он должен решить, какие финансовые ресурсы в
настоящее время более выгодны: краткосрочные или долгос-
рочные? Это зависит от ряда факторов, в частости от эконо-
мической конъюнктуры, от типа осуществляемоТггосударством
финансовой регуляционной политики и т. д. Многие из подо-
бных решений диктуются необходимостью, но некоторые тре-
буют глубокого анализа существующих альтернатив, их срав-
нительных преимуществ в перспективе. К текущим пассивам
относятся счета и расписки, подлежащие оплате, а также про-
центы по кредитам. Долгосрочными фондами считаются долгос-
рочный кредит и лизинг.
См. схему 10.7
Разница между текущими активами и текущими пассивами
называется оборотными фондами фирмы. Правильное управле-
ние оборотным капиталом, наличностью, товарными запасами
способствует максимизации прибыли, минимизации ликвиднос-
ти и банкротного риска. Существует ряд рекомендаций. Вот не-
которые из них:
если фонды, вложенные в активы фирмы можно более про-
дуктивно использовать в другом деле, то это говорит о том,
что эти фонды используются неправильно;
финансовый менеджер имеет возможность маневра между
текущими и фиксированными активами. Перевод части
средств из фиксированных фондов в текущие создает боль-
ше возможности для краткосрочного финансирования, в ре-
зультате этого ослабляется ликвидный риск. Однако умень-
шение фиксированных активов сокращает объем производ-
ства и объем продаж, что ведет к потере части прибыли.
Нужно помнить, что доход на фиксированный капитал всег-
да больше дохода на текущий капитал. Искусство финансо-
вого менеджера заключается в маневрировании собствен-
ным капиталом, краткосрочными и долгосрочными займа-
ми, эмиссией собственных ценных бумаг;
финансирование за счет долгосрочного долга имеет мень-
ший ликвидный риск, чем финансирование за счет краткос-
рочного долга. Однако долгосрочные займы более дорогие
для заемщика, поэтому фирма теряет прибыль. Для менед-
жера необходимо искать обходные пути финансирования,
когда активы финансируются при помощи пассивов с осо-
бым сроком погашения;
Ьо время пика сезонной потребности в ликвидном капитале
не ищите его внутри собственных активов фирмы, лучше
прибегнуть к краткосрочным займам, а свои фонды исполь-
зовать для инвестирования;
управление наличностью состоит в искусстве инвестирова-
ния избыточной наличности в прибыль, и в то же время не-
обходимо иметь адекватный уровень ликвидности, способ-
ный удовлетворить будущие потребности фирмы. Поэтому
для сохранения высокой ликвидности фирмы и одновремен-
но получения прибыли нужно вкладывать наличные деньги в
котируемые на фондовой бирже акции;
для определения размеров текущей наличности менеджер
фирмы должен учитывать следующие обстоятельства: 1) ве-
роятные потоки капиталов, которые найдут отражение в ак-
тивах и пассивах, 2) учет прибыльности и риска, 3) ожидае-
мый приток наличности, 4) сроки погашения долга и объем
выплат, 5) возможности фирмы получить займы (их прием-
лемость и сроки);
большего искусства требует управание товарными запаса-
ми, Этот вид деятельности особенно важное значение при-
обретает в период инфляции. Не следует, с одной стороны,
поддерживать излишний товарный запас, так как это увели-
чивает издержки производства, а с другой стороны, нужно
избегать дефицита товарных запасов, так как это неизбеж-
.1-
но в-здет к потере объема продаж собственной продукции.
Финансовый менеджер вместе с менеджером по производ-
ству должен искать возможности для бесскладских техноло-
гий.
Инструменты финансового менеджмента
Чинансовый менеджер пользуется как собствен-
ным, так и заемным капиталом. Прежде всего расширение фи-
нансовой деятельности фирмы происходит за счет реинвести-
ций, т. е. капитализации части прибыли компании. Однако та-
кая возможность ограничена абсолютными рамерами прибыли
фирмы. Другим источником финансовых ресурсов компании
являются банковские займы. Ссуда банка является дополни-
тельным рычагом, способным поправить дела фирмы в корот-
кий срок. Однако этот инструмент имеет свои пределы. Пре-
жде всего объем банковского кредита определяется не фир-
мой, а банком, который руководствуется исходя из потенци-
альных возможностей фирмы возвратить займ на условиях
кредитора. Это затрудняет финансовые маневры компании.
Стоимость банковского ресурса для фирмы определяется бан-
ковской процентной ставкой по кредитам.
Привлечение денежных ресурсов может быть осуществлено
посредством эмиссии облигаций корпораций, которые разме-
щаются среди инвесторов. Последыше становятся кредиторами
эмитента. Как и банковская ссуда, облигации корпорации
должны быть через определенное время погаIIiеньi. Однако,
если банковские займы представляют как правило краткосроч-
ный кредит, то эмиссия облигаций представляет долгосрочный
кредит широких слоев населения. Объем эмиссии облигаций
ограничено возможностями корпорации предложить конкурен-
тоспособную ставку процента,
И наконец, еще одним инструментом, находящимся в распо-
ряжении финансового менеджера, является эмиссия акций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34