При этом этот дивиденд они получают вслед за вла-
дельцами облигации, но перед владельцами обыкновенных ак-
ций. Существуют привилегированные акции дающие право
кроме дивиденда принимать участие в распределении сверхди-
виденда. Владельцы привилегированных акций имеют преиму-
щественное право при разделе чистого имущества фирмы в
случае ее ликвидации. Однако эти акции не дают права голоса
на общем собрании акционеров.
Виды операций на фондовой бирже
Под биржевой операцией следует понимать сдел-
ку, заключенную между членами фондовой биржи в биржевом
помещении (зале) в установленное биржевое время и имею-
щей своим предметом фондовые ценности, допущенные к об-
ращению и котировке на данной бирже. Кроме того, сделка
должна быть проведена с участием биржевого маклера, кото-
рый обязан сделать соответствующую запись в книге регистра-
ций биржевых сделок и оформить ее соответствующей мак-
лерской запиской.
Наиболее важным критерием классификации фондовых
операций является срок, на который заключается сделка. В
этой связи различают кассовые и срочные сделки.
Кассовая сделка представляет собой операцию, расчет по ко-
торой осуществляется в ближайшие биржевые или календар-
ные дни.
В ФРГ, например, кассовые расчеты проводится в срок не
позднее второго биржевого дня после дня совершения сделки.
В США, Великобритании и Швейцарии кассовые расчеты осу-
ществляются в течение пяти дней, в Японии - до 14 календар-
.ных дней. Расчет по кассовым сделкам (т. е. сделкам за налич-
ные) в случае, если это специально оговорено в маклерской за-
"..":".". """жет быть и немедленным. В таком случае допускает-
ся прием и передача фондовых ценностей в зале биржевых
операций.
Срочная биржевая операция есть операция с фондовыми
ценностями, исполнение которой должно последовать в сроки,
обусловленные договором по данной операции. Срочные сдел-
ки с ценными бумагами разрешены далеко не везде. Широко
они практикуются в США и Швейцарии, где преимущественно
действуют частные биржи. На государственных биржах име-
ются ограничения на их проведение. Дело в том, что заключе-
ние срочных сделок связано со сроком установления цены. Ес-
ли в момент заключения соглашения цена фондовой ценности
не оговорена, то у обеих сторон есть возможность воздейство-
вать на нее в выгодную для себя сторону. А это связано со
спекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон.
Примером срочной сделки является операция фью-
черс. Смысл этой сделки состоит в том, что она заключается
под будущие фондовые ценности по заранее оговоренной це-
не. Соглашение предусматривает сумму сделки, условия расче-
тов и датирование (установление календарного срока). Биржа
несет гарантию за исполнение фьючерской сделки.
Так как сделка заключается по цене сегодняшнего дня, а
фондовая ценность в день ее поставки будет иметь другую це-
ну, то объектом биржевой сделки становится не только сама
акция, но и биржевые курсы акций, В этом случае продавец и
покупатель договариваются о перечислении определенной сум-
мы друг Другу в зависимости от того какой курс будет заре-
гистрирован в момент истечения срока контракта.
Ряд современных срочных операций связан с появлением
еще одной разновидности фондовых ценностей -конвер-
табильных (конвертируемых) ценных бумаг (привилеги-
рованных акций и облигаций). Суть этой .фондовой ценности
состоит в том, что ее владелец имеет право их обмена на опре-
деленное количество обыкновенных акций этой же самой ком-
пании.
Выпуск конвертируемых ценных бумаг позволяет эмитенту
реализовать их по более низкому курсу, привлекая инвестора
тем, что ожидаемая цена акций будет выше цены конверта-
бильности. Однако есть угроза, что весь новый тираж может
достаться одному инвестору, что может негативно сказаться на
контроле над фирмой.
Новым видом срочной биржевой операции является сделка
с опционом. Это контракт между инвесторами, основан-
ный на праве купить или продать фиксированное количество
акций определенной компании по оговоренной цене в ограни-
ченный период времени. Опцион дает возможность извлечения
птгплм ча счет изменения курса ценной бумаги. Существует
две их разновидности: опционы - колл (сан), т. е. прао> г-
пить, и опцион - пут (ри1), т. е. право продать.
В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять за-
ключенный контракт, опцион позволяет ему отказаться от
сделки, если по акциям данной компании складывается небла-
гоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции,
если это сулит ему прибыль. Основные виды опционов выписы-
вается на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки
по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет
собой именную ценную бумагу.
Еще одной формой срочной биржевой операции является
сделка с варрантом. Варрант представляет собой доку-
ментальную гарантию, условие займа, дающее право на покуп-
ку в течение определенного времени акций у компании-эми-
тента. Его величина зависит от ставки процта по кредитам,
близким по сроку к варранту. Повышение процентной ставки
снижает величину варранта, а ее снижение, наоборот, увеличи-
вает стоимость варранта.
Биржевой маклер и его функции
Центральной фигурой на бирже является офици-
альное должностное лицо (штатный работник биржи), обязан-
ности которого заключаются в исполнении поручений членов и
посетителей биржи на совершение сделок путем подыскания
контрагентов и оформления сделок в установленном биржей
порядке. В разных странах это лицо имеет различное название.
На биржах ряда стран его называют стокброкером или бирже-
вым брокером. На ряде американских бирж стокброкеры ве-
дут операции только с акциями одной или нескольких компа-
ний, поэтому их называют специалистами. В ФРГ это лицо на-
зывается официальным курсовым маклером. Термин маклер
использовался прежде на биржах России и СССР. Кроме мак-
лера в работе биржи принимают участие представители бро-
керских компаний (брокеры), действующие по поручению кли-
ентов биржи; дилеры, т. е. брокеры, ведущие операции за свой
счет и в свою пользу; биржевые агенты, т. е. представители
торгово-промышленных и банковских кругов и прочие коммер-
санты.
Маклер - посредник в биржевых сделках. С одной сторо-
ны, он должен руководствоваться уставом биржи, а с Дру-
гой - видеть свою задачу в достижении обоюдной выгоды для
участников сделки. Он должен делать все от него зависящее,
чтобы сделка состоялась.
Маклер принимает присягу, в соответствии с которой он не
иi.iт рзг ссуц"с"ЇЇт ппопяттим iд гной счет. если это не
оговорено в уставе биржи.
В ряде случаев в уставах бирж отмечается, что маклер (спе-
циалист) имеет право заключать торговые сделки за свой счет
или от собственного имени, а также брать на себя поручитель-
ство, если это способствует выполнению его основной зада-
чи - посредничеству в заключении сделки. Он не может рабо-
тать в других фирмах и консультировать по вопросам деятель-
ности биржи. Биржевой маклер обязан хранить коммерческую
тайну относительно проведенных при его участии операций
клиентов.
Регистрация сделки, заключенной при участии маклера, про-
изводится на основе маклерской записки. Она составляется на
основе полученного маклером предложения (офферты), с од-
ной стороны, и согласия (акцепта), с другой стороны. Они да-
ются маклеру в письменной или устной форме. Маклерская за-
писка составляется в двух экземплярах. Один остается в де-
лопроизводстве, а другой подлинный экземпляр и копия с него
выдается сторонам по соглашению между собой.
Заключенная сделка заносится в Биржевую регистрацион-
ную книгу и имеет силу нотариальных актов. Маклер ведет
<дневник маклера>, в котором регистрируйэтся все предложе-
ния ценных бумаг и спрос на них с указанием юридического
лица, даты поступления заказа в астрономическом времени, ве-
личины заказа.
Брокеры
О рокер ы представляют собой особый инсти-
тут биржевых посредников. Они предоставляют услуги как
членам, так и нечленам биржи и имеют право совершать сдел-
к.и только по поручению клиента. Обычно брокеры объедине-
ны в брокерские дома, которые оказывают следующие услуги;
1) Предоставление хранилища для ценных бумаг. В
случае, если инвестор передает брокеру ценные бу-
маги на хранение, он освобождается от обязаннос-
ти арендовать помещение для хранения. Кроме то-
го, инвестор в этом случае не должен перемещать
свои акции в брокерском оффисе в случае покупки
или продажи. В случае сдачи на ответственное
хранение акций брокеру, последний должен соби-
рать купоны согласно норме процента, инкассиро-
вать доход и перечислить его на счет клиента.
2) Предоставление информации о состоянии рынка
iш липшим пласпиш. Згiш фаркуi" -""Ї" "лiн"-
образные формы: от буклетов для начинающих ин-
весторов до информации, вводимой на магнитные
диски по требованиям финансовых аналитиков
компаний. Некоторые брокерские дома обеспечива-
ют брошюрами по товарны-м ценам, курсам валют
и т. д.
3) Обслуживание любых, комбинаций распределения
фондов компании, включая самые разнообразные
сделки и их кредитование.
4) Непосредственная работа с маклерами по пору-
чению клиента вплоть до совершения регистрации
определенной сделки. Кроме того, в функции бро-
керских отделений при государственных биржах
входит:
- сбор коммерческой информации по желанию заказчика;
- создание оптимальных условий для оборачиваемости цен-
ных бумаг, включая и государственные;
- сопровождение нечленов биржи, имеющих гостевые биле-
ты;
- участие в работе органов управления фондовой биржи.
Порядок заключения сделки через
биржевого маклера

В своей работе при заключении сделок биржевой
маклер руководствуется определенными правилами. Существу-
ет несколько приоритетов и их очередность.
Прежде всего приоритет исполнения заказов соответствует
времени их поступления. Клиент А первым сделавший заказ
на приобретение акций, имеет первоочередное право перед
клиентами 51, 81 и Г Следующим выполняется заказ Б и т.д.
Диалогичный принцип существует и для клиентов, желающих
продать свои акции. В первую очередь маклер удовлетворяет
заказ клиента А, потом Б В и т.д. Основой для этого являет-
ся запись в <Дневнике маклера>. Ею руководствуются при
всех возникающих спорах,
Если спрос и предложение на какой-нибудь вид акций не
совпадает, то вступает другой принцип - приоритет адекват-
ности. Рассмотрим несколько примеров.
См. пример 4.1:
к ланной ситуации первоочередное право на приобретение
акций имеет А Далее маклер обязан рассмотреть по порядке
поступления все другие заказы и определить, нет ли среди них
такого, который был наиболее адекватен для исполнения. Тако-
вым является заказ В. Он и приобретает оставшиеся акции.
См. пример 4.2:
В этом случае порядок исполнения заказа будет следующий:
А Б и Г. В первом случае маклер должен сделать в курсовом
листке отметку о том, спрос на акцию такой-то компании ос-
тался не покрытым, а во втором - предложение.
Следующий случай связан с принципом <закрытия спроса>.
Он гласит, что маклеру при исполнении заказов необходимо
максимальным образом закрыть разрыв между <ценой оффер>
(ценой предложения) и <ценой бид> (ценой спроса). Рассмот-
рим следующий ряд заказов спроса и предложения.
См. пример 4.3:
Маклер не может удовлетворить первый заказ А так как у
него нет на него предложения. Следовательно, он обязан пе-
рейти к удовлетворению поручения ?ц, который приобретет у
А 50 акций по 110 долл. Затем очередь переходит к В покупа-
ющему у Б 150 акций по цене 107,5 долл. И в последнюю оче-
редь выполняется сделка между Г и В о покупке и продаже
75 акций по 112,5 долл. Остается неудовлетворенным заказ А]
на приобретение 100 акций по 105 долл. и предложение А и Б
о продаже 50 акций каждым по ценам, соответственно 110 и
107,5 долл. Если клиенты настаивают на своих условиях, то тор-
говля этим видом фондовых ценностей в этот день больше не
проводится,
Если среди поручений маклеру находится много заявок с
различным курсовыми пожеланиями по покупкам и продажам
фондовых ценностей, то он руководствуется принципом наи-
большего биржевого оборота. Маклер должен установить офи-
циальный курс фондовой ценности, ранжировав заказы на по-
купки и продажи по предлагаемым курсам.
См. пример 4.4
Расчет показывает маклеру, что при предложении на 166 и
спросе на 156 акций наибольшее число заявок можно удовлет-
ворить по курсу 103 долл., но только при условии, если допол-
нительно поступят еще несколько заявок. Маклер обязан зая-
вить в биржевом зале о том, что имеются акции такой-то ком-
пании по курсу 103 долл.
При цене 103 долл. за фондовую ценность формируется сле-
дующая ранжировка:
См. пример 4.5
Если в этой ситуации появится заявка на 10 акций по курсу
103 долл., то будут удовлетворены заявки на придало ол !20
акций. Если же не удастся сбалансировать спрос и предложе-
ние, то сначала выполняются все нелимитированные заказы на
покупку по максимально низкой цене и на продажу по макси-
мально высокой цене по курсу 103 долл., а затем все покупки
от 106 до 103 долл., 16 продаж по 102 долл. и 56 из 66 акций по
курсу 103 долл. Одновременно в курсовом листе дневника де-
лается пометка, что при курсе 103 долл. имеется небольшой из-
быток предложения.
В ряде стран существует специальный приоритет. Он заклю-
чается в том, что преимущественное право на приобретение
фондовой ценности имеют заказчики, представляющие мест-
ные органы власти.
Котировка ценных бумаг
П.
од котировкой понимается действие ко-
миссии по допуску ценных бумаг и биржевой торговле, пре-
следующей две цели:
а) допуск фондовых ценностей на биржу после изу-
чения финансового положения фирмы;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34