Из евровалют можно выбрать для обли-
гации оптимальный <коктейль> или сформировать благопри-
ятный портфель еврооблигаций;
- для держателей еврооблигаций не требуется официальной
регистрации. Это держится в тайне.
В свою очередь ггретггщест?" "огтчнньх облигтий со-
стоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску,
т. к. их значительная часть выпускается институтом государ-
ства.
Основными рынками еврооблигаций являются Нью-Йорк,
Лондон, Люксембург, Швейцария, Сингапур. Процент по евро-
облигациям формируется на основе ставки <ЗIВОК> (Зiпдароге
iпIегЬапIi оiєегегi гаiе). Как правило, она выше на 1-2 % ставок
по иностранным облигациям.
Организационно рынок еврозаймов, как и рынок еврокреди-
тов связан с мировыми финансовыми центрами или с центрами
<ойвЬоге>. Оффшорными центрами называются такие рынки,
где кредитно-финансовые институты (национальные и зарубеж-
ные) осуществляют операции с нерезидентами (иностранными
физическими и юридическими лицами) в иностранной для дан-
ной страны валюте или в евровалюте. Внутреi<(ий (националь-
ный) финансовый рынок отделяется от международного путем
разделения счетов резидентов и счетов нерезидентов. Основ-
ными центрами еврокредитов и еврозаймов являются Лондон,
где оффшорные счета имеют около 360 банков, Нью-Йорк -
260, Токио - 180 банков.
Основную часть еврокредитов и еврозаймов предоставляют
международные консорциумы банков или банковские синдика-
янных консорциумов можно назвать АБЕКОР, ЭБИК и т. д.
Временный консорциум включает два и более кредитных ин-
ститута, заключивших между собой совместное соглашение о
предоставлении кредита и распределении риска в соответствии
с долей их участия в сделке, В консорциуме существует веду-
щий банк, выполняющий по отношению к другим участникам
сделки роль финансового менеджера. Еврокредиты консорциу-
мов называются синдицированными займами,
Выпуск еврооблигационного займа требует согласования
трех сторон: гарантов займа, менеджеров компаний-эмитентов
и продавцов. Существует следующий порядок:
- до выпуска еврооблигаций должны быть оговорены все на-
циональные формальности эмиссии;
- эмитент обращается к еврооблигационным синдикатам-га-
рантам с просьбой о размещении, последние берут на себя
ответственность за выпуск;
- руководитель подписки согласовывает взаимоотношения
между менеджерами выпуска и группой агентов-продавцов;
- гарант изучает обоснованность и прибыльность тиража, фи-
нансовую политику эмитента и историю его бизнеса, объем
и сроки погашения займа, определяет валюту выпуска и
процентные ставки по купонам, размеры сертификатов,
имена гарантов размена облигаций и т. д.;
- далее заключается соглашение между менеджерами выпус-
ка, где устанавливаются границы участия каждой стороны,
права менеджеров на перепродажу, подписывается договор
о совместном вкладе капиталов, определяются принципы
подписки и осуществляется совместно или в отдельности
выпуск еврооблигаций в разных местах;
- оговаривается способ рекламы, действия агентов по прода-
же и их комиссионные.
Существует несколько видов еврооблигаций: с фиксирован-
ной и плавающей процентными ставками, с <нулевым купо-
ном>, конвертируемые облигации и т. д. Они во многом схожи
с национальными облигациями, однако существует и евроспе-
цифика,
Наиболее распространенным видом еврооблигаций являются
краткосрочные обязательства с фиксированной процентной
ставкой. Они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций. В
то же время 1/3 еврооблигаций приходится на обязательства с
изменяющейся процентной ставкой. На них приходится каж-
дая третья еврооблигация. Среди этих облигаций преобладают
облигации, индексированные более чем в одной валюте. По
многовалютным (мультивалютным) облигациям процент и сумма
номинала оплачивается в любой предопределенной валюте, так
же, как и в валюте займа в соответствии с предварительно ими
оговоренным паритетом. Такие обязательства выражаются в
различных национальных валютах по желанию кредитора.
Этот тип облигации усиливает валютное страхование для
кредитора. Он может потерпеть убыток лишь в том случае, ес-
ли все валюты, включенные в контракт еврооблигации, деваль-
вируются по отношению к национальной валюте кредитора; Ес-
ли же хотя бы один курс валюты контракта возрастет, то вла-
делец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он
103
имеет право получить доход в любой оговоренной в контракте
валюте. Новым типом многовалютной облигации являются об-
лигации, эмитированные в композитных валютах, например, в
экю.
Разновидностью многовалютной облигации является парал-
лельная облигация. Ее номинал включает в себя несколько кре-
дитных сумм в валютах различных стран с обязательным прив-
лечением валюты страны выпуска. По существу параллельная
облигация представляет собой комбинацию группы иностран-
ных облигаций нескольких стран с синхронизацией условий и
сроков выпуска.
Успехом пользуются также еврооблигации с <нулевым ку-
поном>. Как и на национальных рынках, их владельцев привле-
кает высокий процент, который они получат при окончании
срока действия облигации. При этом доход владельца иилиiа-
ции образуется путем дисконтирования, когда цена эмиссии
облигации меньше ее номинала. До момента выплаты дохода по
этим облигациям капитал инвестора не облагается налогом.
Все большее распространение получают правительственные
еврооблигации. Это конвертируемая облигация, которая прода-
ется с опционом или с двойным опционом. Владелец опциона
может конвертировать еврооблигацию либо в обыкновенную
акцию компании по оговоренному заранее валютному курсу,
либо сделать выбор между обыкновенной акцией и облигацией
с фиксированным процентом. Еще одним видом является евро-
облигация с варрантом. Вместе с облигацией с фиксированным
процентом покупается отрывной варрант, позволяющий купить
определенные облигации по оговоренной цене в обозначенный
период времени. Опцион и варрант являются вокорисковым
видом инвестиций. Реализуются они через валюiтiьiх брокеров.
Рынок иностранных валют
Важной составной частью мирового финансового
рынка является рынок иностранных валют, кото-
рый образуется из взаимодействия национальных денежных
систем. В отличие от еврорынка это место встречи продавцов и
покупателей валют не привязано к какой-либо географической
точке, не имеет фиксированного времени открытия и закрытия.
Особенностью рынка иностранных валют является также и то,
что он объединяет валюты с различным режимом национально-
го регулирования. Объект этого рынка - свободно конверти-
руемая валюта. Валюты с ограниченной конвертируемостью иг-
рают незначительную роль.
Рынок иностранных валют выполняет следующие задачи:
- создает условия для обмена национальными деньгами,
обеспечивает связи между огромным количеством обособ-
ленных национальных систем;
- устанавливает эффективный валютный курс;
- служит источником краткосрочных валютных кредитов и уп-
равления ликвидностью в иностранной валюте;
- создает условия для управления валютными рынками путем
поддержания банками валютных позиций друг друга.
Рынок иностранных валют позволяет обменивать валюты не-
только по существующему, но и по будущему курсу. На этом
рынке выделяют текущие операции (вро).), где поставка валюты
осуществляется в течение двух ближайших дней, и форвард-
ные операции (Гог\уагс1), где цена на валюту определяется <сей-
час>, хотя расчеты будут огутцествляться <потом>. Дата поста-
вки валюты называется <датой зачисления денег> (уаiие гiаi.е).
Для ряда валют действуют фьючерные и опционные рынки.
Главными участниками рынка иностранных валют являются
транснациональные коммерческие банки, оперирующие на
двух уровнях. На розничном рынке они имеют дело с клиента-
ми: экспортерами и импортерами, иностранными кредиторами
и инвесторами, иностранными грузополучателями и туристами,
На оптовом рынке корреспондентские связи банков поддержи-
вают интербанковский рынок.
Другим важным участником рынка иностранных валют явля-
ются национальные центральные эмиссионные банки. Они про-
водят в основном операции на рынке <спот>. Из других участ-
ников рынка следует выделить также ТНК, они в основном
осуществляют операции через коммерческие банки и валют-
ные биржи.
Посредником на рынке иностранных валют выступает ва-
лютный брокер, он соединяет продавца и покупателя валюты.
В основном деятельность брокерских фирм связана с клиента-
ми коммерческих банков. В отношениях с иностранными кор-
респондентами банки зачастую связываются между собой не-
посредственно.
Брокер обязан поддерживать анонимность сторон пока
сделка еще не заключена.
Сердцевиной рынка иностранных валют является интер-
банковский рынок. Он образуется из взаимодействия
валютных счетов коммерческих банков. Ресурсы этого рынка
включают в себя ресурсы двух типов: коммерческие и регуля-
ционные. Они принадлежат соответственно коммерческим бан-
кам и центральным эмиссионным банкам. Согласно существую-
щим оценкам, до 30 % официальных (национальных) валютных
ресурсов концентрируется на этом рынке. С их помощью госу-
дарство пытается проводить благоприятную для себя валютную
политику, осуществлять управляемое плавание своей нацио-
нальной валюты.
Задача рынка иностранной валюты - торговля валютой.
Она может осуществляться как через коммерческие и цен-
тральные банки, так и посредством валютной бирюки. Соотно-
шение требований и обязательств банка по той или иной валю-
те образует валютную позицию. Если они совпадают, то пози-
ция называется закрытой, если нет - открытой. Последние, в
свою очередь делятся на короткие (обязательства превышают
требования) и длинные (требования по купленной валюте пре-
вышают обязательства).
Для осуществления торговли валютами требуется их коти-
ровка, т. е, определение курса валюты. Валютная котировка
рассчитывается с точностью до 1/10000, т. е. определяется до 4-
го знака после запятой. Существует два вида котировки нацио-
нальной валюты: официальная, которая устанавливается на ва-
лютной бирже и текущая, складывающаяся в результате меж-
банковских операций. Все межправительственные валютные
операции осуществляются на основе официальной котировки.
Торговля валютой предполагает существование нескольких
видов курсов: курс покупателя и курс продавца, курс спот и
курс форвард. По курсу покупателя банк приобретает валюту
у клиента, а по курсу продавца торгует ею. Количественная
разница между курсами продавца (высший) и покупателя (низ-
ший) покрывает издержки банка и приносит ему прибыль (мар-
жу), Точно установленной величины этого разрыва нет. Она
определяется соотношением спроса и предложения, соответ-
ствием короткой и длинной позиции. Среднеарифметическое
курсов продавца и покупателя образует средникурс.
На валютных биржах средний курс образуется иначе. Офи-
циальная котировка валюты устанавливается биржевым макле-
ром путем закрытия разрыва между ценами продавцов и цена-
ми покупателей.
Применяется два метода котировки иностранной валюты по
отношению к национальной - прямая и косвенная. Прямая ко-
тировка предполагает определение курса единицы-меры иност-
ранной валюты (правая часть), выраженной в национальной ва-
люте (левая часть). По отношению к некоторым иностранным
валютам, имеющим небольшой национальный масштаб, за еди-
ницу принимается 10 единиц (французский франк), 100 единиц
(бельгийский франк, японская иена) или 1000 (итальянская ли-
ра). При косвенной котировке национальная валюта принима-
ется за единицу (правая часть), по отношению к ней определя-
ется количество иностранных денежных единиц (левая часть).
В качестве примера прямой котировки доллара можно при-
вести его отношение к швейцарскому франку 0,716/1 (дол-
лар/швейцарский франк), а косвенный котировки фунта стер-
лингов к западногерманской марке 2,990/1 (марка ФРГ/фунт
стерлингов). Прямая и косвенная котировка валют обратнопро-
порциональны друг к другу.
В большинстве стран главной является прямая котировка.
Для валют основных торговых партнеров высчитывается и кос-
венная котировка. Из ведущих стран мира лишь Великобрита-
ния имеет косвенную котировку в качестве главной. Это связа-
но с историческими причинами, В своей подавляющей массе
расчет валютных курсов друг к другу осуществляется через
доллар США, такой способ расчета называется кросс-курсом
(сго55-га1е).
См. схему т. 4
Торговля валютой осуществляется в виде кассовой и сроч-
тт вянютныу гл.лпк Кап-овая валютная сделка (спот) пред-
полагает покупку иностранной валюты на национальную валю-
ту на условиях ее поставки банком-контрагентом не позже
второго рабочего дня со дня заключения сделки, по курсу, за-
фиксированному в момент ее заключения. Специфика этих
операций состоит в том, что они заключаются на основе быст-
родействующей автоматической связи (телеграф, телефон, а на
валютных биржах - устно), тем не менее они обязательны к
исполнению. После заключения сделки они оформляются до-
кументально.
При заключении сделки спот необходимо:
- выбрать желаемую валюту,
- зафиксировать курс,
- определить сумму сделки,
- валютировать перечисляемые девизы (т. е. иностранные
депозитные счета),
- указать счет банка-получателя.
Операции спот осуществляются не только с целью обеспе-
чить необходимой валютой внешнеторговые операции, но и с
целью получения банком курсовой прибыли, особенно в усло-
виях несбалансированности баланса текущих статей.
Срочной валютной сделкой (форвард) называется валютная
сделка, при которой стороны договариваются о поставке обус-
ловленной суммы иностранной валюты через определенный
срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в
момент ее заключения.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34