По истече-
нии трехмесячного срока эмитент выплатит инвестору номинальную
стоимость, если тот не нарушил указанное условие. В противном слу-
чае он может отказать в выплате номинальной стоимости облигации
ее собственнику и вернуть только те деньги, которые были уплачены
при приобретении облигаций.
Выпуск облигаций на условиях "без права обращения" в сущности
представляет собой соглашение типа "приобретение с возвратом"
(repurchase agreement). По такого рода соглашениям одна сторона
продает другой определенные ценные бумаги по одной цене и одно-
временно обязуется с наступлением определенной даты в будущем
выкупить их у последней по обусловленной цене.
Облигации на условиях "с ограниченным обращением" и "без права
обращения" выпускаются эмитентом тогда, когда он по каким-либо при-
чинам заинтересован в том, чтобы иметь дело с известными ему инвес-
торами. В ряде случаев ими могут быть институционные инвесторы, ко-
торые находятся в определенных производственно-технологических свя-
зях с эмитентом.
Наряду с перечисленными классификационными схемами деления
облигаций на виды могут существовать и другие, например именные, на
предъявителя и др.
Портфель облигаций
Поскольку на рынке ценных бумаг могут обращаться различные об-
лигации, многие инвесторы бывают заинтересованы в том, чтобы не вкла-
дывать свои свободные денежные средства в облигации одного и того
57
же эмитента. Они могут пожелать вложить одну часть денег в надежные
государственные облигации, доходы от которых облагают незначитель-
ным налогом, другую — в местные облигации, доходы по которым не
облагаются налогом вообще, а третью — в более рискованные институ-
ционные облигации. В этом случае, так же как и в случае с акциями, речь
идет о портфеле облигаций. Указанный портфель может формировать-
ся исходя не только из соображений доходности, надежности и ликвид-
ности, но и из соображений временных параметров выплат доходов по
различным облигациям. Обычно портфель облигаций формируется ин-
вестиционными фондами и инвестиционными компаниями, банками, стра-
ховыми компаниями, пенсионными фондами.
Классификация цен на облигации
Существует три основных вида цен на облигации: номинальная,
эмиссионная и рыночная. Их значения аналогичны тем, о которых шла
речь ранее, когда рассматривались акции. Вместе с тем имеются и неко-
торые особенности. Например, номинальная цена дисконтной облигации
представляет собой цену данной облигации. Эмиссионная цена обычно
незначительно отличается от номинальной при выпуске процентных об-
лигаций. Это объясняется тем, что в отличие от простых акций, размер
дохода по которым не известен инвестору в момент приобретения ак-
ции, при покупке облигации инвестор в большинстве случаев знает, ка-
ким будет его будущий доход. Если эмиссионную цену сделать высокой,
то ввиду ограничений, связанных со временем обращения и доходнос-
тью, этот вид ценных бумаг не станет выгодным. Дилер, выкупивший
облигации первым, своей ценой заберет большую часть дохода, который
могли бы получить инвесторы, и у последних не будет стимулов к приоб-
ретению этих облигаций.
Доходность облигаций
Облигации приносят доход только тогда, когда он заработан. Суще-
ствует два основных способа получения доходов по облигациям. Пер-
вый состоит в том, что инвестор приобретает облигацию и является соб-
ственником до момента ее погашения. После наступления даты погаше-
ния он предъявляет облигацию, если она бумажная, или выписку из де-
позитарного счета, свидетельствующую о том, что он является собствен-
ником электронной облигации, и получает либо деньги, либо новое
количество облигаций на определенную сумму.
58
Второй способ получения доходов по облигациям заключается в
том, что собственник облигации по каким-либо причинам может по-
желать продать ее до наступления срока погашения. Естественно, что
цена продажи должна быть справедливой, т. е. в ней должны быть
отражены сумма, которую он одолжил эмитенту, покупая облигацию, и
доход, причитающийся ему за тот период времени, пока он был соб-
ственником облигации. Указанная цена будет зависеть от спроса и
предложения на данную облигацию, а они, в свою очередь, будут скла-
дываться в зависимости от ряда факторов, в том числе от продолжи-
тельности периода, который остался до даты погашения облигации, и
размера процентной ставки. Чем ближе к моменту погашения дата
продажи собственником своей облигации, тем выше будет цена на нее.
Вместе с тем, чем ниже процентная ставка, тем выше цена облигации.
Если инвестор приобретает облигацию и продает ее до установле-
ния срока погашения, уровень доходности от собственности на обли-
гацию рассчитывается так:
д =
(Цпр-Кпр)-(Цпк+Кпк)
(Цпк+Кпк
365
где Цп — цена, по которой облигация была продана; Кпр — комисси-
онные, уплаченные при продаже облигации; Цпк — цена, по которой
облигация была приобретена; Кпк — комиссионные, уплаченные при
покупке облигации; t — продолжительность периода, в течение кото-
рого облигация находилась в собственности инвестора.
ВЕКСЕЛЯ
Многовековой опыт социально-экономической жизни человечества
убедительно доказал невозможность нормального функционирова-
ния рыночной экономики без использования векселей. Вся история
бумажных денег есть не что иное, как история выпуска банками в
обращение своих обязательств-векселей и регулирования государ-
ством этого процесса. Достаточно взглянуть на английскую купю-
ру достоинством пять фунтов стерлингов, чтобы убедиться в ее век-
сельном происхождении: рядом с портретом правящей королевы
(векселедателя) содержится ее обещание уплатить подателю дан-
ного требования-купюры (векселедержателю) сумму в пять фунтов
стерлингов. При этом плательщиком является Английский Банк.
59
Соединение вместе авторитета королевы и платежеспособности на-
ционального банка как раз и придает фунту стерлингов статус надежно-
го средства платежа. Уже только одного этого примера достаточно для
понимания исключительной важности вексельного обращения в эконо-
мике любой страны.
Вексель по сути является официальным письменным долговым обя-
зательством (ценной бумагой) юридического или физического лица
(векселедателя), которое дает его собственнику право требовать с дол-
жника оплату указанной в векселе суммы в установленный срок.
В странах с развитой и устойчивой рыночной экономикой вексель
применяется довольно широко, добросовестно и надежно выполняет
функции кредита и средства платежа и являясь объектом различных сде-
лок (купли-продажи, учета, залога). В этих странах с учетом национальных
особенностей законодательно установлены такие положения: о вексель-
ной дееспособности; о порядке изготовления, использования вексельных
бланков и последствиях его нарушения; о предъявлении векселей к
оплате и осуществлении протестов. Оговариваются особенности рас-
смотрения претензий по векселям и другие процедуры вексельного об-
ращения.
Виды векселей:
• простой, содержащий простое и ничем не обусловленное обе-
щание должника оплатить указанную сумму с указанием срока и ме-
ста оплаты, наименования того, кому или по чьему распоряжению оп-
лата должна быть осуществлена, а также даты подписания векселя.
Этот вексель выписывается и подписывается должником и может быть
именным и на предъявителя. Простой вексель является одновременно
кредитным инструментом и платежным средством. Он редко исполь-
зуется в торговых сделках, кроме следующих случаев: в оплату про-
сроченного долга; для гарантии платежа частями в течение длитель-
ного периода;
• переводной (тратта), который выписывается и подписывается
кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику об
уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (реми-
тенту). Иностранные поставщики, как правило, указывают в своих пере-
водных векселях банки, которые их кредитуют;
• банковский (его выставляет банк страны иностранным банкам);
• коммерческий, который выдается под залог товаров при осуще-
ствлении торгового соглашения как платежный документ или долго-
вое обязательство;
60
• ценностный (бронзовый), который выпускает государство для
покрытия своих затрат;
• депонированный, выдаваемый на обеспечение кредита;
• дружеский — вексель с гарантийной подписью третьего лица.
Векселя классифицируются по эмитенту; обслуживаемым сдел-
кам; субъекту, производящему оплату (схема 9).
Субъект,
производящий
оплату
Переводные |—
Схема 9. Классификация векселей
По признаку эмитента различают векселя казначейские и частные.
Казначейский вексель — краткосрочное долговое обязательство, ко-
торое обычно выпускает правительство страны при посредничестве
центрального банка со сроком погашения, как правило, 10-180 дней.
Частные векселя эмитируются корпорациями, финансовыми группа-
ми, коммерческими банками. Срочность таких векселей — от несколь-
ких недель до нескольких месяцев. Специального обеспечения эти
61
бумаги не имеют, и залогом их надежности является только рейтинг
векселедателя, устойчивость его финансового положения и авторитет
на рынке ценных бумаг.
Вексель может обслуживать чисто финансовые операции и товар-
ные сделки. Финансовый вексель отражает отношения займа денег
векселедателем у векселедержателя под определенные проценты. Раз-
новидностями такого долгового обязательства являются векселя бан-
ковский (срочный, по предъявлению), дружеский и ценностный (брон-
зовый).
В Украине согласно Закону УССР "О ценных бумагах и фондовой
бирже" выпускается два вида векселей: простой и переводной
(ст. 21 гл. 6. Векселя).
Вексель должен содержать обязательные реквизиты: вексельную
метку (наименование "вексель" в тексте документа), обязательство
оплатить указанную сумму, наименование плательщика и первого дер-
жателя векселя; срок и место оплаты; наименование предъявителя;
дату и место составления документа; подпись векселедателя.
В настоящее время векселя широко применяются во внешнеэко-
номической деятельности при получении кредита, возврат которого
обеспечивается векселем как определенной формой денежного обя-
зательства. Такой кредит достаточно прост в оформлении и довольно
надежен для продавца. Для этих целей используются переводные
(тратты) и простые векселя. Но в мировой практике при предоставле-
нии кредита по сделке купли-продажи наиболее часто применяются
переводные векселя.
Переводной вексель является безусловным приказом кредитора
(трассанта) в адрес должника (трассата) уплатить в установленный в
нем срок указанную сумму трассанту или третьему лицу (ремитенту).
Третьим лицом — векселедержателем — чаще всего является банк
продавца.
Таким образом, тратта — это долговой документ, который прода-
вец (кредитор) выставляет на покупателя (заемщика). Для того чтобы
этот документ приобрел юридическую силу (право требовать по нему
оплату от трассата), покупатель должен акцептовать его после получе-
ния товара и тем самым принять на себя обязательство оплатить пе-
реводной вексель в установленный срок. Содержание и движение
переводного векселя отражено на схеме 10.
62
(товары, услуги, денежные
средства и т. п.)
Векселедатель
(должник,
трассант)
Векселеполучатель
(кредитор,
ремитент)
(переводной (предъявление '^
вексель) переводного
тратта векселя для
акцепта)
(акцептованный
переводной
вексель)
Плательщик по переводному
векселю (трассат-акцептант)
Схема 10. Содержание и движение переводного векселя
Как видим, векселеполучатель, располагая переводным векселем-при-
казом в адрес третьего лица совершить платеж, не может быть уверен в
том, что платеж состоится, пока будущий плательщик не выразит свое
согласие на оплату или, как это обычно говорят, пока он не акцептует
вексель. Акцептовать — значит выражать согласие на выполнение
предъявленного обязательства, здесь — на оплату (векселя, счета, пла-
тежного требования и т. п.). Поэтому векселеполучатель направляет пла-
тельщику вексель с тем, чтобы получить его обратно с надписью об ак-
цепте на бланке векселя (выражением согласия на выполнение платежа).
Акцепт может быть полным (на всю сумму векселя) или частичным (на
часть суммы векселя). В случае отказа (полного или частичного) в ак-
цепте векселедержатель обязан совершить акт протеста в неакцепте и
предъявить иск против обязанных по векселю лиц.
В вексельной практике используется ряд терминов, смысл которых
необходимо знать.
Трассант — векселедатель переводного векселя, лицо, создавшее,
выпустившее в обращение данный переводной вексель.
Трассат — плательщик по переводному векселю, лицо, в чей адрес
отдан приказ заплатить по переводному векселю. Трассант (векселе-
датель) может назначить самого себя трассатом (плательщиком). На-
пример, банк может выпустить переводной вексель на самого себя.
Трассировать — выдавать трассату приказ об уплате определен-
ной суммы по векселю.
63
Ремитент — первый получатель переводного векселя, лицо, в чью
пользу должен совершить платеж трассат, первый векселедержатель.
Таким образом, схему движения переводного векселя можно было
бы описать так: трассант выдает ремитенту тратту, содержащую приказ
трассату об уплате ремитенту определенной денежной суммы.
Акцептант — лицо, которое должно выразить согласие на выпол-
нение предъявленного ему обязательства, или, иначе говоря, акцепто-
вать его. В данном контексте акцептант — это лицо, акцептовавшее
переводной вексель в качестве трассата, главного и последнего пла-
тельщика по переводному векселю.
Переводной вексель является одновременно кредитным инстру-
ментом и средством платежа.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37