https://wodolei.ru/catalog/mebel/zerkala-s-podsvetkoy/
Согласно законодатель-
ству запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество
неплатежеспособно. Частично выплачиваются дивиденды при полной
оплате акций: выплата производится пропорционально оплаченной
части акций, если иное не оговорено в уставе АО. При первичном
размещении акций в первый год существования АО дивиденд выпла-
чивается пропорционально времени фактического нахождения цен-
ных бумаг в обращении.
Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета
налога на прибыль. В то же время оно является агентом государства
по сбору налогов и выплачивает дивиденды за вычетом налога. Ди-
виденды могут выплачиваться деньгами, акциями, облигациями, това-
рами.
Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важ-
ным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание
владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой,
более высокой цене, ее бывший держатель получает дополнительную
прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса ак-
ций или убыток при его падении определяется как в абсолютных еди-
140
ницах, так и в процентах. Абсолютный размер дополнительного дохо-
да (убытка) — это разница между курсовой ценой и ценой приобре-
тения:
Дд=Цк-Цпр-
где Цк — рыночная (курсовая) цена; Ц — цена приобретения (эмис-
сионная или рыночная).
Соотнося дополнительный доход с ценой приобретения, получаем
его процентное выражение — дополнительную доходность, или про-
центную ставку дополнительного дохода:
•inp
Зная размер дивиденда и дополнительный доход, нетрудно устано-
вить совокупный, или конечный, доход:
Дс = f\d + Дд.
Совокупная, или конечная, доходность
w Дс _ Д* + Дд
Ь ЦПР Цпр
Поскольку —— = /?, а —— = d,,, то dc - R + d,.
Unp Цпр
Ставка совокупного дохода равна сумме ставок текущего и допол-
нительного дохода. Составляющие совокупной доходности отражены
на схеме 21.
Факторы,определяющие
доходность акций
Схема 21. Формирование совокупной доходности акций
141
Рассмотрим следующую ситуацию: акция была приобретена в кон-
це 1994 г. по курсовой цене 20000 крб. (номинальная стоимость ее
была 1000 крб.) и через год в конце 1995 г. продана за 30000 крб.
Определим конечную доходность ценной бумаги при 1400% годовых.
Текущий доход по акции определяется ставкой дивиденда:
f(d= 14 -1000 = 14000 крб.
Дополнительный доход обусловлен разностью курсовой цены и
цены приобретения: Дд = 30000 - 20000 = 10000 крб.
Сумма дивидендного и дополнительного дохода даст совокупный
доход
Дс = 14000 + 10000 = 24000 крб.
Совокупная доходность
Это означает, что владелец акции, продав ценную бумагу через год
после покупки, с каждого инвестированного карбованца получит
1,2 крб. конечного дохода, или, с учетом перехода на гривны,
0,0012 коп.
С определением доходности акций неразрывно связан расчет курсо-
вой цены, поскольку рыночная Цена на момент покупки обусловливает
текущую, дополнительную и совокупную доходность, а рыночная цена на
момент продажи оказывает влияние на размер дополнительного дохода.
На первый взгляд, уровень курсовой цены складывается стихийно
под воздействием спроса и предложения. Но это только "видимая
часть айсберга". Основным регулятором рыночной цены акции явля-
ется состояние экономики. Экономический спад, инфляция, обесцени-
вание денег побуждают вкладывать капитал не в банк, а в реальный
товар, в том числе и ценные бумаги. В этот период курсы акций, осо-
бенно акционерных обществ, производящих продукцию, поднимаются
и существенно отличаются от номинальной их стоимости. С выравни-
ванием экономического положения происходит стабилизация денеж-
ного обращения, растет банковский процент, выплачиваемый по вкла-
дам, деньги выгодно помещать в банк. Спрос на ценные бумаги падает,
курс их уменьшается.
В зависимости от состояния экономики акционерные общества
работают по-разному. Если компания на подъеме, успешно развивает-
ся и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды акционеров и,
следовательно, престиж ценных бумаг, курсовая цена которых возрас-
142
тает. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагопо-
лучии в акционерном обществе, что приводит к обесцениванию его
ценных бумаг.
Зависимость курса акций от экономического состояния АО можно
выразить так: на каждый момент времени курсовая цена прямо пропор-
циональна ставке дивиденда и обратно пропорциональна ставке бан-
ковского процента. В качестве дивиденда инвестор должен получить ту
же сумму, как если бы он положил в банк деньги, затраченные на при-
обретение акции по курсовой цене. Это можно выразить формулой
Ц = *Мн_
Чк . >
где Цк — курсовая цена; d — ставка дивиденда; Цн —
цена; /'. — ставка банковского процента.
Из приведенной формулы следует:
номинальная
где /'. Цк — сумма процентов от вложения имеющегося капитала Ц в
банке; d Цн — сумма процентов (в виде дивидендов) от инвестирова-
ния имеющегося капитала Цк в акции.
Подтвердим эту зависимость следующей ситуацией. Ставка бан-
ковского процента не менялась 5 месяцев и составила 60%. Ставка
дивиденда по месяцам была соответственно 80, 85, 90, 100, 1 10. Номи-
нальная цена акции — 1000 грн. Рассмотрим зависимость курсовой
цены и дивидендной ставки.
Применив соответствующую формулу, рассчитаем курсовую цену
ценной бумаги. Оформим расчеты в виде табл. 10.
Таблица 10
Расчет курсовой цены ценной бумаги
Месяц Ставка дивиденда Расчет курсовой цены, грн.
I 80 (1000 • 80)/60=1333,33
II 85 (1000 • 85)/60=1416,67
III 90 (1000 • 90)/60=1500,00
IV 110 (1000- 110)/60=1833,33
V 100 (1000 • 100)760=1666,67
Полученные данные отобразим в виде графика зависимости курсо-
вой цены ценной бумаги от ставки дивиденда (рис. 6). Из этого графи-
ка видно, что данная зависимость прямо пропорциональна.
143
Месяц
Ставка дивиденда, %
1000
1300 1400 1500 1600 1700 1800
Курсовая цена, грн.
————— — динамика ставки дивиденда
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. в
Рассмотрим другой случай, когда ставка дивиденда постоянна (80%),
а ставка банковского процента изменяется следующим образом: 140, 120,
90,60,45.
Теперь при увеличении ставки банковского процента курсовая цена
ценной бумаги уменьшается (табл. 11).
Таблица 11
Расчет курсовой цены ценной бумаги
с учетом ставки банковского процента
Месяц Учетная ставка банковского процента Расчет курсовой цены, грн.
I 140 (1000- 80)/140 = 571,43
II 120 (1000 • 80)/120 * 666,67
III 90 (1000 • 80)/90 * 888,89
IV 60 (1000- 80)/60 = 1333,33
V 45 (1000 • 80J/45 * 1777,78
Зависимость курсовой цены от учетной ставки банковского процента
графически можно представить в виде рис. 7, откуда видно, что эта за-
висимость обратно пропорциональна.
144
Месяц
45 60 90 120 140 Учетная ставка
банковского процента, %
———I—————-=>
-1——I——I——I——г-
50 60 70 80 90
—г—
130
170
Курсовая цена, грн.
— динамика учетной ставки банковского процента
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. 7
Таким образом, при анализе доходности долевых ценных бумаг важ-
но учитывать динамику как изменения учетной ставки банковского про-
цента, так и ставки дивиденда. И чем большим массивом информации
владеет аналитик, тем более реальным будет его прогноз доходности
интересующего его вида ценной бумаги.
145
§ 14. ФОРМИРОВАНИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Основными субъектами рынка ценных бумаг являются его непо-
средственные участники и институты, обеспечивающие проведение
операций на этом рынке. К первым относятся инвесторы, брокеры,
дилеры, менеджеры (управляющие). Они являются непосредственны-
ми участниками проводимых операций, которые назовем операциями
первого уровня, и в большинстве случаев на них лежит ответствен-
ность за принимаемые решения. Вместе с тем для заключения и окон-
чательного завершения сделки необходимо пользоваться существу-
ющими торговыми и регистрационными системами. Вся существую-
щая система институтов фондового рынка, реализующих операции, и
представляет собой инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Инфраструктура определяет основной порядок практических дей-
ствий участников рынка и юридические аспекты оформления сделок.
Анализ литературных источников показал, что до настоящего време-
ни нет четкого определения понятия "инфраструктура рынка ценных
бумаг". По нашему мнению, она представляет собой систему органи-
заций, предприятий и отдельных служб, которые создают необходимые
условия для выпуска, реализации, дальнейшего обращения, учета и
хранения ценных бумаг.
В настоящее время созданы и работают 25 территориальных
управлений Государственной комиссии по ценным бумагам и фондо-
вому рынку (Комиссии), а также отделения (в Севастополе и Кривом
Роге), которые непосредственно подчинены территориальным управ-
лениям Комиссии.
Государственная комиссия 29 июля 1998 г. одобрила решение
№ 94 "О создании Агентства по развитию инфраструктуры фондово-
го рынка Украины".
Агентство — это государственное учреждение. Оно имеет статус
юридического лица и создается при Комиссии для реализации ее
полномочий в сфере регулирования рынка ценных бумаг и развития
инфраструктуры, в частности, для организационного, технического и
ресурсного обеспечения Национальной депозитарной системы и дру-
гих элементов инфраструктуры фондового рынка. Основные задачи
Агентства:
146
• подготовка предложений по совершенствованию механизма
регулирования рынка ценных бумаг Украины, защите прав инве-
сторов, информационной и экономической безопасности инф-
раструктуры фондового рынка Украины;
• организация изучения работы инфраструктуры мировых фон-
довых рынков, распространение прогрессивных технологий
международных рынков капитала с целью активизации инвес-
тиционных процессов в Украине, проведение конференций, се-
минаров, выставок, в том числе международных;
• управление по поручению Комиссии частью государства в ус-
тавном фонде Национального депозитария Украины, других уч-
реждениях инфраструктуры фондового рынка;
• распоряжение бюджетными и привлеченными целевыми денеж-
ными средствами, которые направляются на создание Националь-
ной депозитарной системы, системы мониторинга фондового
рынка и др. проекты согласно сметам, учрежденным Комиссией;
• участие (по согласованию с Комиссией) в создании и создание
предприятий, которые обеспечивают функционирование инфра-
структуры фондового рынка Украины, а также представительств,
отделений и филиалов Агентства;
• создание постоянных или временных научно-исследовательс-
ких групп по вопросам разработки, экспертного обеспечения и
координирования программ и проектов в тех отраслях, которые
являются предметом деятельности Агентства;
• привлечение на конкурсной основе предприятий и организаций
для выполнения ими работ и предоставления услуг, связанных с
деятельностью Агентства.
Следовательно, в настоящее время инфраструктура рынка ценных
бумаг Украины находится в начальной стадии формирования. Разви-
тие рынка капиталов предусматривает значительное количество эле-
ментов инфраструктуры, а именно: фондовую биржу, валютную бир-
жу, страховые компании, аудиторские компании, брокерские фирмы,
коммерческие банки и т. д. Кроме того, значительная часть элементов
инфраструктуры рынка капиталов тесным образом связана с государ-
ством. Это государственный страховой надзор, Государственная на-
логовая инспекция, Государственная комиссия по ценным бумагам,
Фонд государственного имущества, Министерство финансов, инвести-
ционный фонд регионального регулирования, стабилизационный
фонд и инновационный фонд. Как видим, взаимоотношения государ-
ства и рынка капиталов (и соответственно рынка ценных бумаг) весь-
10*9-247 1-47
ма многоплановы. Поэтому и инфраструктура рынка ценных бумаг
разветвлена (схема 22).
Законы
Положения
Стандарты
|
Правила поведения на
фондовой бирже и
кодекс чести финан-
совых посредников
Фондовый магазин
Фондовая биржа
Брокерские конторы
Депозитарий____
Клиринговый банк
Финансовые
посредники
Независимые
регистраторы
Специализированные
печатные издания
Рейтинговые фирмы
Биржевая и внебир-
жевая информация
q оборудования
бланков ЦБ
Аудит посреднических
структур ЦБ __
Подготовка
специалистов
Комиссия
по ценным бумагам
Автоматизированные
системы торговли ЦБ
Информационно-
вычислительная сеть
Организации по раз-
работке программно-
го обеспечения
Инвестиционные
фонды
Инвестиционные
компании
Доверительные
общества
Торговцы
ценными бумагами
— Страховые компании
—[Коммерческие банки |
Схема 22. Инфраструктура рынка ценных бумаг
148
Для эффективного функционирования фондового рынка Украины
необходимо создание сети таких посреднических структур, как неза-
висимые регистраторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды, тра-
стовые и инвестиционные компании, что будет способствовать его
более рациональному развитию.
Рынок ценных бумаг требует создания довольно объемной норма-
тивной базы и, как следствие этого, чрезвычайно сложной инфраструк-
туры. Последняя зависит практически от каждого нормативного акта,
выпущенного с целью гарантировать права участников рынка ценных
бумаг. Инфраструктура в наибольшей степени отражает особенности
самого рынка. В новых условиях не всегда копируется известная и
апробированная модель.
Каждый из элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг имеет
свою специфику, и его развитие сопряжено с решением ряда про-
блем. Примером могут служить независимые регистраторы.
Известно, что каждое акционерное общество ведет книгу реестра
акционеров. В этой книге фиксируется, сколько акций кому конкретно
принадлежит и как они перемещаются от одного владельца к другому.
Если акционер потеряет сертификат своих акций, то ведущий ре-
естр узнает из книги, сколько акций принадлежит "растеряхе", и выпи-
шет новый сертификат.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
ству запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество
неплатежеспособно. Частично выплачиваются дивиденды при полной
оплате акций: выплата производится пропорционально оплаченной
части акций, если иное не оговорено в уставе АО. При первичном
размещении акций в первый год существования АО дивиденд выпла-
чивается пропорционально времени фактического нахождения цен-
ных бумаг в обращении.
Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета
налога на прибыль. В то же время оно является агентом государства
по сбору налогов и выплачивает дивиденды за вычетом налога. Ди-
виденды могут выплачиваться деньгами, акциями, облигациями, това-
рами.
Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важ-
ным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание
владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой,
более высокой цене, ее бывший держатель получает дополнительную
прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса ак-
ций или убыток при его падении определяется как в абсолютных еди-
140
ницах, так и в процентах. Абсолютный размер дополнительного дохо-
да (убытка) — это разница между курсовой ценой и ценой приобре-
тения:
Дд=Цк-Цпр-
где Цк — рыночная (курсовая) цена; Ц — цена приобретения (эмис-
сионная или рыночная).
Соотнося дополнительный доход с ценой приобретения, получаем
его процентное выражение — дополнительную доходность, или про-
центную ставку дополнительного дохода:
•inp
Зная размер дивиденда и дополнительный доход, нетрудно устано-
вить совокупный, или конечный, доход:
Дс = f\d + Дд.
Совокупная, или конечная, доходность
w Дс _ Д* + Дд
Ь ЦПР Цпр
Поскольку —— = /?, а —— = d,,, то dc - R + d,.
Unp Цпр
Ставка совокупного дохода равна сумме ставок текущего и допол-
нительного дохода. Составляющие совокупной доходности отражены
на схеме 21.
Факторы,определяющие
доходность акций
Схема 21. Формирование совокупной доходности акций
141
Рассмотрим следующую ситуацию: акция была приобретена в кон-
це 1994 г. по курсовой цене 20000 крб. (номинальная стоимость ее
была 1000 крб.) и через год в конце 1995 г. продана за 30000 крб.
Определим конечную доходность ценной бумаги при 1400% годовых.
Текущий доход по акции определяется ставкой дивиденда:
f(d= 14 -1000 = 14000 крб.
Дополнительный доход обусловлен разностью курсовой цены и
цены приобретения: Дд = 30000 - 20000 = 10000 крб.
Сумма дивидендного и дополнительного дохода даст совокупный
доход
Дс = 14000 + 10000 = 24000 крб.
Совокупная доходность
Это означает, что владелец акции, продав ценную бумагу через год
после покупки, с каждого инвестированного карбованца получит
1,2 крб. конечного дохода, или, с учетом перехода на гривны,
0,0012 коп.
С определением доходности акций неразрывно связан расчет курсо-
вой цены, поскольку рыночная Цена на момент покупки обусловливает
текущую, дополнительную и совокупную доходность, а рыночная цена на
момент продажи оказывает влияние на размер дополнительного дохода.
На первый взгляд, уровень курсовой цены складывается стихийно
под воздействием спроса и предложения. Но это только "видимая
часть айсберга". Основным регулятором рыночной цены акции явля-
ется состояние экономики. Экономический спад, инфляция, обесцени-
вание денег побуждают вкладывать капитал не в банк, а в реальный
товар, в том числе и ценные бумаги. В этот период курсы акций, осо-
бенно акционерных обществ, производящих продукцию, поднимаются
и существенно отличаются от номинальной их стоимости. С выравни-
ванием экономического положения происходит стабилизация денеж-
ного обращения, растет банковский процент, выплачиваемый по вкла-
дам, деньги выгодно помещать в банк. Спрос на ценные бумаги падает,
курс их уменьшается.
В зависимости от состояния экономики акционерные общества
работают по-разному. Если компания на подъеме, успешно развивает-
ся и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды акционеров и,
следовательно, престиж ценных бумаг, курсовая цена которых возрас-
142
тает. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагопо-
лучии в акционерном обществе, что приводит к обесцениванию его
ценных бумаг.
Зависимость курса акций от экономического состояния АО можно
выразить так: на каждый момент времени курсовая цена прямо пропор-
циональна ставке дивиденда и обратно пропорциональна ставке бан-
ковского процента. В качестве дивиденда инвестор должен получить ту
же сумму, как если бы он положил в банк деньги, затраченные на при-
обретение акции по курсовой цене. Это можно выразить формулой
Ц = *Мн_
Чк . >
где Цк — курсовая цена; d — ставка дивиденда; Цн —
цена; /'. — ставка банковского процента.
Из приведенной формулы следует:
номинальная
где /'. Цк — сумма процентов от вложения имеющегося капитала Ц в
банке; d Цн — сумма процентов (в виде дивидендов) от инвестирова-
ния имеющегося капитала Цк в акции.
Подтвердим эту зависимость следующей ситуацией. Ставка бан-
ковского процента не менялась 5 месяцев и составила 60%. Ставка
дивиденда по месяцам была соответственно 80, 85, 90, 100, 1 10. Номи-
нальная цена акции — 1000 грн. Рассмотрим зависимость курсовой
цены и дивидендной ставки.
Применив соответствующую формулу, рассчитаем курсовую цену
ценной бумаги. Оформим расчеты в виде табл. 10.
Таблица 10
Расчет курсовой цены ценной бумаги
Месяц Ставка дивиденда Расчет курсовой цены, грн.
I 80 (1000 • 80)/60=1333,33
II 85 (1000 • 85)/60=1416,67
III 90 (1000 • 90)/60=1500,00
IV 110 (1000- 110)/60=1833,33
V 100 (1000 • 100)760=1666,67
Полученные данные отобразим в виде графика зависимости курсо-
вой цены ценной бумаги от ставки дивиденда (рис. 6). Из этого графи-
ка видно, что данная зависимость прямо пропорциональна.
143
Месяц
Ставка дивиденда, %
1000
1300 1400 1500 1600 1700 1800
Курсовая цена, грн.
————— — динамика ставки дивиденда
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. в
Рассмотрим другой случай, когда ставка дивиденда постоянна (80%),
а ставка банковского процента изменяется следующим образом: 140, 120,
90,60,45.
Теперь при увеличении ставки банковского процента курсовая цена
ценной бумаги уменьшается (табл. 11).
Таблица 11
Расчет курсовой цены ценной бумаги
с учетом ставки банковского процента
Месяц Учетная ставка банковского процента Расчет курсовой цены, грн.
I 140 (1000- 80)/140 = 571,43
II 120 (1000 • 80)/120 * 666,67
III 90 (1000 • 80)/90 * 888,89
IV 60 (1000- 80)/60 = 1333,33
V 45 (1000 • 80J/45 * 1777,78
Зависимость курсовой цены от учетной ставки банковского процента
графически можно представить в виде рис. 7, откуда видно, что эта за-
висимость обратно пропорциональна.
144
Месяц
45 60 90 120 140 Учетная ставка
банковского процента, %
———I—————-=>
-1——I——I——I——г-
50 60 70 80 90
—г—
130
170
Курсовая цена, грн.
— динамика учетной ставки банковского процента
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. 7
Таким образом, при анализе доходности долевых ценных бумаг важ-
но учитывать динамику как изменения учетной ставки банковского про-
цента, так и ставки дивиденда. И чем большим массивом информации
владеет аналитик, тем более реальным будет его прогноз доходности
интересующего его вида ценной бумаги.
145
§ 14. ФОРМИРОВАНИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Основными субъектами рынка ценных бумаг являются его непо-
средственные участники и институты, обеспечивающие проведение
операций на этом рынке. К первым относятся инвесторы, брокеры,
дилеры, менеджеры (управляющие). Они являются непосредственны-
ми участниками проводимых операций, которые назовем операциями
первого уровня, и в большинстве случаев на них лежит ответствен-
ность за принимаемые решения. Вместе с тем для заключения и окон-
чательного завершения сделки необходимо пользоваться существу-
ющими торговыми и регистрационными системами. Вся существую-
щая система институтов фондового рынка, реализующих операции, и
представляет собой инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Инфраструктура определяет основной порядок практических дей-
ствий участников рынка и юридические аспекты оформления сделок.
Анализ литературных источников показал, что до настоящего време-
ни нет четкого определения понятия "инфраструктура рынка ценных
бумаг". По нашему мнению, она представляет собой систему органи-
заций, предприятий и отдельных служб, которые создают необходимые
условия для выпуска, реализации, дальнейшего обращения, учета и
хранения ценных бумаг.
В настоящее время созданы и работают 25 территориальных
управлений Государственной комиссии по ценным бумагам и фондо-
вому рынку (Комиссии), а также отделения (в Севастополе и Кривом
Роге), которые непосредственно подчинены территориальным управ-
лениям Комиссии.
Государственная комиссия 29 июля 1998 г. одобрила решение
№ 94 "О создании Агентства по развитию инфраструктуры фондово-
го рынка Украины".
Агентство — это государственное учреждение. Оно имеет статус
юридического лица и создается при Комиссии для реализации ее
полномочий в сфере регулирования рынка ценных бумаг и развития
инфраструктуры, в частности, для организационного, технического и
ресурсного обеспечения Национальной депозитарной системы и дру-
гих элементов инфраструктуры фондового рынка. Основные задачи
Агентства:
146
• подготовка предложений по совершенствованию механизма
регулирования рынка ценных бумаг Украины, защите прав инве-
сторов, информационной и экономической безопасности инф-
раструктуры фондового рынка Украины;
• организация изучения работы инфраструктуры мировых фон-
довых рынков, распространение прогрессивных технологий
международных рынков капитала с целью активизации инвес-
тиционных процессов в Украине, проведение конференций, се-
минаров, выставок, в том числе международных;
• управление по поручению Комиссии частью государства в ус-
тавном фонде Национального депозитария Украины, других уч-
реждениях инфраструктуры фондового рынка;
• распоряжение бюджетными и привлеченными целевыми денеж-
ными средствами, которые направляются на создание Националь-
ной депозитарной системы, системы мониторинга фондового
рынка и др. проекты согласно сметам, учрежденным Комиссией;
• участие (по согласованию с Комиссией) в создании и создание
предприятий, которые обеспечивают функционирование инфра-
структуры фондового рынка Украины, а также представительств,
отделений и филиалов Агентства;
• создание постоянных или временных научно-исследовательс-
ких групп по вопросам разработки, экспертного обеспечения и
координирования программ и проектов в тех отраслях, которые
являются предметом деятельности Агентства;
• привлечение на конкурсной основе предприятий и организаций
для выполнения ими работ и предоставления услуг, связанных с
деятельностью Агентства.
Следовательно, в настоящее время инфраструктура рынка ценных
бумаг Украины находится в начальной стадии формирования. Разви-
тие рынка капиталов предусматривает значительное количество эле-
ментов инфраструктуры, а именно: фондовую биржу, валютную бир-
жу, страховые компании, аудиторские компании, брокерские фирмы,
коммерческие банки и т. д. Кроме того, значительная часть элементов
инфраструктуры рынка капиталов тесным образом связана с государ-
ством. Это государственный страховой надзор, Государственная на-
логовая инспекция, Государственная комиссия по ценным бумагам,
Фонд государственного имущества, Министерство финансов, инвести-
ционный фонд регионального регулирования, стабилизационный
фонд и инновационный фонд. Как видим, взаимоотношения государ-
ства и рынка капиталов (и соответственно рынка ценных бумаг) весь-
10*9-247 1-47
ма многоплановы. Поэтому и инфраструктура рынка ценных бумаг
разветвлена (схема 22).
Законы
Положения
Стандарты
|
Правила поведения на
фондовой бирже и
кодекс чести финан-
совых посредников
Фондовый магазин
Фондовая биржа
Брокерские конторы
Депозитарий____
Клиринговый банк
Финансовые
посредники
Независимые
регистраторы
Специализированные
печатные издания
Рейтинговые фирмы
Биржевая и внебир-
жевая информация
q оборудования
бланков ЦБ
Аудит посреднических
структур ЦБ __
Подготовка
специалистов
Комиссия
по ценным бумагам
Автоматизированные
системы торговли ЦБ
Информационно-
вычислительная сеть
Организации по раз-
работке программно-
го обеспечения
Инвестиционные
фонды
Инвестиционные
компании
Доверительные
общества
Торговцы
ценными бумагами
— Страховые компании
—[Коммерческие банки |
Схема 22. Инфраструктура рынка ценных бумаг
148
Для эффективного функционирования фондового рынка Украины
необходимо создание сети таких посреднических структур, как неза-
висимые регистраторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды, тра-
стовые и инвестиционные компании, что будет способствовать его
более рациональному развитию.
Рынок ценных бумаг требует создания довольно объемной норма-
тивной базы и, как следствие этого, чрезвычайно сложной инфраструк-
туры. Последняя зависит практически от каждого нормативного акта,
выпущенного с целью гарантировать права участников рынка ценных
бумаг. Инфраструктура в наибольшей степени отражает особенности
самого рынка. В новых условиях не всегда копируется известная и
апробированная модель.
Каждый из элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг имеет
свою специфику, и его развитие сопряжено с решением ряда про-
блем. Примером могут служить независимые регистраторы.
Известно, что каждое акционерное общество ведет книгу реестра
акционеров. В этой книге фиксируется, сколько акций кому конкретно
принадлежит и как они перемещаются от одного владельца к другому.
Если акционер потеряет сертификат своих акций, то ведущий ре-
естр узнает из книги, сколько акций принадлежит "растеряхе", и выпи-
шет новый сертификат.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37