Когда выплачиваются дивиденды, их рассыла-
ют по указанным в книге адресам. А когда проходит общее собрание
акционеров, то количество принадлежащих каждому акционеру голо-
сов сверяется с записью.
Понятно, как важно правильное отображение информации в книге.
В нашей стране реестры ведутся самими эмитентами, а точнее — ди-
ректоратом предприятий. Известны случаи, когда эмитенты просто
отказывались регистрировать неугодного им акционера. Бывает, что у
нового владельца концентрируется значительный пакет акций, и вли-
яние администрации, которая тоже владеет акциями, значительно
уменьшается.
Кроме того, если вы купили акции предприятия, то чтобы получить
на них сертификат, необходимо представить определенные докумен-
ты. Но так как вопрос с реестрами в Украине не решен, то нет и стан-
дартов на необходимые документы. И если вы приобрели акции эми-
тента, который находится в другом конце страны, для получения серти-
фиката акций вам придется ехать к нему. Там вам могут сказать, что вы
привезли не все документы или не так их оформили.
Чтобы такого не случалось, существуют независимые регистрато-
ры, т. е. фирмы, которые ведут реестр акционеров нескольких АО.
149
В Украине их несколько, а в странах с более развитым фондовым рын-
ком _ много. Независимыми они называются потому, что на них
(теоретически) не может повлиять эмитент. Если вы купили конт-
рольный или просто значительный пакет акций предприятия, то може-
те не волноваться о том, не отсутствует ли в книге реестра акционеров
запись о вашей собственности.
При развитом фондовом рынке регистраторы имеют корреспон-
дентские связи с регистраторами и депозитариями в других городах.
В России акционерные общества принудили к ведению реестров
независимыми регистраторами, законодательно установив, что АО,
имеющие более 500 акционеров, должны передать ведение реестра
независимому регистратору.
В Украине такого нет, хотя Фонд госимущества делает для этого
все. Принимая во внимание опыт России, многие должностные лица
Фонда госимущества и Кабинета Министров высказываются за при-
нуждение абсолютно всех АО к ведению реестра независимыми ре-
гистраторами. В этом направлении работают и иностранные эксперты.
Сегодня в Украине крупные финансовые посредники — инвест-
фонды, доверительные общества и инвесткомпании — стараются
сконцентрировать вокруг себя независимых регистраторов. Но какие
же они будут независимые, если торговцы акциями — крупные фин-
посредники — смогут указывать, каких акционеров регистрировать,
а каких нет.
В Украине американскую систему "проталкивает" "INTRADOS", ко-
торый выступает за то, чтобы реестры вели множество независимых
регистраторов. В связи с тем, что большинство советников по эконо-
мике в правительстве — американцы, они оказывают наибольшее вли-
яние.
По программе французского агентства "TAGS" в Украине уже
открыто несколько независимых регистраторов.
150
§ 15. ФОНДОВАЯ БИРЖА И СИСТЕМЫ
БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ
Фондовая биржа — это постоянно действующий рынок, на ко-
тором осуществляется торговля ценными бумагами. Она представляет
собой основной элемент вторичного рынка ценных бумаг. В предыду-
щих параграфах уже говорилось о том, что существуют первичный и
вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок способствует росту
капитала и рациональному распределению источников нового инвести-
рования, поскольку на нем продаются и покупаются новые, только что
выпущенные ценные бумаги. На вторичном рынке происходит перепро-
дажа ценных бумаг и их покупка. Разбивку рынка ценных бумаг на
первичный и вторичный можно представить схематично (схема 23).
Рынок ценных бумаг
Первичный рынок
1
Вторичный рынок
Рынок Рынок
первых повторных
эмиссии эмиссии
Фондовые биржи Внебиржевые операции с ценными бумагами
Схема 23. Составные элементы рынка ценных бумаг
Как видим, фондовые биржи представляют собой основной эле-
мент вторичного рынка ценных бумаг. Многие считают, что биржи —
места, где "ловят миг удачи". Это и так, и не совсем так. В первую
очередь, биржи — это места, где компании, продавая свои "шерсы"
(доли в предприятиях), обеспечивают себе финансовую возможность
расширять производство и услуги, делать потребительский продукт
более совершенным. Биржи — важнейший институт капитала. Они
существуют со времени возникновения капитализма, а может быть, су-
ществовали и раньше. Как утверждают историки, учреждения, анало-
гичные биржам, функционировали еще в Вавилоне, Древнем Египте и
151
Финикии. Прототип современных фондовых бирж впервые появился
во Франции в XII в. Парижская биржа "La Bourse" была основана в
1138 году. В XVI и XVII вв. возникли акционерные биржи в Голландии,
Англии, Дании и Германии. Официально же самой старой фондовой
биржей считается Амстердамская "Effectenbeurs", открытая в 1602 г.
и действующая поныне. К началу прошлого века биржи успешно
функционировали почти во всех индустриальных странах.
Однако развитие истории не оставило на месте и биржевые про-
цессы. Многое изменилось в деятельности бирж. Наглядно это пред-
ставляет схема 24.
СТАРЫЕ БИРЖИ
ПОСЕТИТЕЛИ-УЧАСТНИКИ
БИРЖЕВОГО СОБРАНИЯ
I. Случайные
II. Временные
III. Постоянные
1. Несамостоятельные
(от имени и за счет клиента)
НОВЫЕ БИРЖИ
УЧАСТНИКИ ТОРГОВОГО
ПРОЦЕССА
Расчеты с биржей
' I. Разовые посетители 1 плата за право
". Постоянные t торговли
посетители J (биржевой сбор)
II. Брокеры—
поверенные
ЧЛЕНЫ БИРЖЕВОГО ОБЩЕСТВА
2. Самостоятельные:
а) уполномоченные купцов <
(от своего имени, но
за счет клиента): приказчики,
артельщики, конторщики
6) купцы (от своего имени, ^
за свой счет)
• IV. Брокеры—
комиссионеры
• V. Дилеры
биржевой
сбор
Схема 24. Сопоставление действующих лиц на старых
и новых отечественных биржах
Следует заметить, что изменились и само понятие биржи, и круг
обязанностей, и отношение к основным действующим лицам на бир-
же — маклерам. Существенная разница имеется и в трактовке поня-
тия "маклер". На новых биржах это, как правило, ведущий торги, в том
числе и старший или главный маклер. На старых биржах, по описанию
издания "Академия коммерческих знаний", маклеры существовали для
посредничества при заключении биржевых сделок. Имея поручение от
152
покупателя или продавца, маклер сводил своего клиента с нужным
тому лицом или самостоятельно заключал сделку для другого. Двое
маклеров, заключавших между собой сделку, являлись уполномочен-
ными стоявших за их спинами продавца и покупателя. По роду своей
деятельности маклер относился к торговым деятелям и действовал в
личных интересах ради получения процентного вознаграждения (кур-
тажа) со стоимости сделки. Но должности маклера на русских бир-
жах придавался характер служебный, официальный, и они рассматри-
вались не как частные деятели, а как лица официальные. Закон запре-
щал маклеру заниматься собственной торговлей.
Исходя из приведенного, можно сделать вывод, что старые макле-
ры были теми, кого сейчас именуют брокерами, работающими по до-
говору поручения и комиссии. Но они не только проходили внутри-
биржевую аттестацию, как сейчас брокеры, а еще и утверждались ми-
нистром торговли и промышленности, приводились к присяге, а звание
их было пожизненным, если с их стороны не было отказа или их не
лишали прав. Официальный статус маклера — главное его отличие
от современного брокера.
Участники фондового рынка:
• эмитенты ценных бумаг — юридические, а в случаях, предусмот-
ренных законодательством, физические лица, которые от своего
имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обя-
занности, вытекающие из условий их выпуска. Ценные бумаги
выпускаются в целях привлечения финансовых ресурсов для
развития производства. Эмитентами ценных бумаг могут быть
также государство в лице своих органов и органы местного
самоуправления, которые могут выпускать ценные бумаги для
финансирования расходов соответствующих бюджетов и от-
дельных проектов;
• инвесторы — физические и юридические лица, в том числе ин-
вестиционные фонды, доверительные общества, пенсионные
фонды, страховые компании, которые имеют свободные сред-
ства и желают вложить их в ценные бумаги в целях получения
дохода (процентов) от вложенных средств или в целях увеличе-
ния рыночной стоимости ценных бумаг;
• посредники — юридические лица, деятельность которых тесно
связана с предоставлением профессиональных услуг эмитентам
и инвесторам.
153
Посредниками могут быть:
• предприятия, осуществляющие посредническую деятельность по
выпуску и обращению ценных бумаг, выполняя операции на
фондовом рынке по поручению и за счет своих клиентов (ко-
миссионная (брокерская) деятельность), за свой счет (коммер-
ческая (дилерская) деятельность), по поручению эмитента в про-
цессе первоначального размещения ценных бумаг и предостав-
ляя иные услуги по ценным бумагам (инвестиционное консуль-
тирование, управление портфелями ценных бумаг, доверитель-
ные операции с ценными бумагами, регистрационные функции
и т. д.). Эти предприятия обязаны иметь собственный капитал,
соответствующий объему их операций на фондовом рынке;
• банковские учреждения, которые вместе с другими финансово-
кредитными функциями могут осуществлять посредническую
деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, выполняя
операции на фондовом рынке за свой счет, по поручению и за
счет своих клиентов, осуществляя регистрационные функции,
доверительные операции с ценными бумагами и предоставляя
займы, связанные с ценными бумагами;
• инвестиционные компании, совмещающие функции финансово-
го посредника на рынке ценных бумаг и инвестора. Взаимные
фонды инвестиционной компании аккумулируют средства ин-
вестора для совместного инвестирования в ценные бумаги, дей-
ствуя за счет и в интересах лиц, приобретающих их ценные бу-
маги. Инвестиционные компании являются для инвесторов ин-
вестиционными менеджерами и консультантами, формируют их
активы в ценных бумагах, организуют начисление и оплату до-
ходов по ценным бумагам.
Посредническая деятельность с ценными бумагами является ли-
цензируемой. Приказом Министерства финансов Украины № 123 от
20.07.95 утвержден Порядок выдачи разрешения на осуществление
деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг как исключи-
тельной деятельности. Согласно этому Порядку торговцами ценных
бумаг могут быть акционерные общества, уставный фонд которых
сформирован за счет исключительно именных акций, общества с до-
полнительной ответственностью, полные общества и командитные
общества, для которых операции с ценными бумагами являются ис-
ключительным видом деятельности. Членом фондовой биржи может
стать любой посредник на рынке ценных бумаг, который выполняет
154
требования, предписанные уставом и правилами фондовой биржи.
Фондовая биржа представляет собой организованную определенным
образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при посред-
ничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.
Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рын-
ку в 1998 г. приняла решение "Об осуществлении государственного
контроля за деятельностью бирж и торгово-информационных сис-
тем". В соответствии с требованиями этого документа на всех биржах
и во всех торгово-информационных системах будут созданы предста-
вительства Комиссии. Предусмотрено, что организаторы торгов не
позднее утра наступающего после их проведения дня передают ведо-
мости о результатах торгов в управление регулирования деятельнос-
ти организаторов торговли ценными бумагами и саморегулируемых
организаций Комиссии, а также в территориальные управления Ко-
миссии, где проводятся торги.
Для дальнейшего обеспечения прозрачности фондового рынка,
повышения роли организационно оформленного рынка ценных бу-
маг и увеличения поступлений в бюджет Комиссия приняла решение
"Об обеспечении заключения соглашений купли-продажи ценных бу-
маг только на организационно оформленном рынке". В соответствии
с этим решением с 1 января 1999 г. заключение соглашений по цен-
ным бумагам инвестиционно привлекательных предприятий осуществ-
ляется торговцами ценных бумаг только через организаторов торгов-
ли (биржи и торгово-информационные системы), зарегистрированных
Комиссией. При этом регистраторам и депозитариям не разрешается
принимать документы о внесении изменений в систему реестра или
счета ценных бумаг с нарушением процедуры перерегистрации прав
собственности на ценные бумаги, без регистрационного номера орга-
низатора торговли.
Сегодня Комиссия составляет перечень инвестиционно привлека-
тельных предприятий, в который могут войти около 1000 предприятий
(с учетом величины активов, объемов производства и удельного веса
государства в акционерном капитале). Кроме того, Комиссия приняла
решение "Об утверждении новой редакции Положения о регистрации
фондовых бирж и торгово-информационных систем и регулирования
их деятельности" (№ 19 от 22.01.98), разработала и утвердила Кон-
цептуальные основы раскрытия информации эмитентами ценных бу-
маг и Методические рекомендации по применению международных
принципов учета и отчетности по поводу деятельности профессио-
155
нальных участников фондового рынка, а также формы финансовой
отчетности для эмитентов в соответствии с международными стан-
дартами. Для обеспечения достоверности информации, которая пре-
доставляется эмитентами, Комиссия определила требования по ауди-
торской проверке открытых акционерных обществ и предприятий —
потенциальных эмитентов.
Сегодня в мире функционирует более полутора сотен фондовых
бирж.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37