снижает затраты на получение необходимой информации об эмитенте, что
также способствует росту эффективности рынка;
позволяет осуществлять инвестиции тем российским и зарубежным инвес-
торам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования, запрещаю-
щие инвестировать в компанию, если она не раскрывает информацию о себе
на регулярной основе;
защищает инвесторов от мошенничества, препятствует случаям использо-
вания конфиденциальной информации инсайдерами и разрешает проблему конф-
ликта интересов, обеспечивая общественный контроль за действиями руко-
водства предприятия;
стимулирует конкуренцию между предприятиями, раскрывая информацию о
предприятиях и оценивая их достижения, и тем самым способствует укрепле-
нию эффективности рынка;
защищает клиентов и кредиторов тех компаний, которые должны раскры-
вать финансовую информацию, предоставляя этим лицам информацию, позволя-
ющую им принять решение, стоит ли им иметь дело с данной компанией;
повышает добросовестность и ответственность руководства предприятий.
Существуют по крайней мере два фактора, которые должны побуждать ру-
ководителей предприятий к раскрытию информации - "инвестиционный" и "за-
конодательный".
Массовая приватизация в России привела к формированию более 30 000
открытых акционерных обществ, которые встали на путь самостоятельного
развития в условиях рыночной экономики. Устаревшее оборудование и техно-
логии зачастую не позволяют предложить потребителям продукцию, отвечаю-
щую современным мировым стандартам, и эффективно конкурировать с зару-
бежными производителями. С особой остротой встает вопрос об инвестициях
в модернизацию и развитие. Предприятия начинают раскрывать информацию о
себе прежде всего под воздействием потребности в таких инвестициях. ба-
зовыми документами
В настоящее время базовыми документами, устанавливающими требования
по раскрытию информации, являются законы "Об акционерных обществах" и "О
рынке ценных бумаг". В соответствии со ст.30 Закона "О рынке ценных бу-
маг" под раскрытием информации понимается "обеспечение ее доступности
всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной
информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение".
В соответствии со ст. 92 Закона "Об акционерных обществах" открытое
общество обязано опубликовывать в средствах массовой информации, доступ-
ных для всех акционеров данного общества, годовой отчет общества, бух-
галтерский баланс, счет прибылей и убытков.
.Закон "О рынке ценных бумаг" содержит подробные требования к:
* решению о выпуске ценных бумаг;
* сертификату эмиссионной ценной бумаги;
* проспекту эмиссии;
* раскрываемой информации о выпуске ценных бумаг;
* отчету об итогах выпуска ценных бумаг.
Также в этом законе (гл. 7) содержатся общие требования ко всем слу-
чаям раскрытия текущей информации со стороны эмитента ценных бумаг, вла-
дельца ценных бумаг и профессионального участника РЦБ.
Согласно ст. 30 Закона "О рынке ценных бумаг" ежеквартальный отчет
эмитента (включающий в себя финансовую отчетность за последние три за-
вершенных года и на конец отчетного завершенного квартала) должен нап-
равляться в ФКЦБ России или уполномоченный ею государственный орган, а
также предоставляться владельцам эмиссионных ценных бумаг эмитента по их
требованию за плату, не превышающую накладные расходы по изготовлению
брошюры.
В соответствии с той же статьей закона эмитент должен направлять в
ФКЦБ России или уполномоченный ею орган, а также раскрывать в печатных
средствах массовой информации сообщения о существенных событиях и
действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента
(реорганизация эмитента, сведения о выпуске ценных бумаг, начисленных и
выплаченных доходах по ценным бумагам, об изменениях в списке акционе-
ров, владеющих 20 и более процентами уставного капитала, и т. п.).
Согласно ст. 16 Закона "О бухгалтерском учете" (№ 129-ФЗ от 21.11.96
г.), акционерные общества открытого типа, банки и другие кредитные орга-
низации, страховые организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, соз-
дающиеся за счет частных, общественных и государственных средств (взно-
сов), обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность не позднее 1
июня года, следующего за отчетным. При этом публичность бухгалтерской
отчетности заключается в ее опубликовании в газетах и журналах, доступ-
ных пользователям бухгалтерской отчетности, либо распространении среди
них брошюр, буклетов и других изданий, содержащих бухгалтерскую отчет-
ность.
Конкретные механизмы раскрытия информации регулируются другими норма-
тивными актами, в первую очередь постановлениями ФКЦБ России. Очевидно,
что главным направлением политики ФКЦБ в этой (власти стало расширение
объема информации, которая должна предоставляться в проспектах эмиссий
для открытого размещения новых ценных бумаг, до международных стандар-
тов. Вместе с тем важнейшей задачей контроля со стороны ФКЦБ должно
стать не только количество информации и регулярных отчетов, но и качест-
во предоставляемой информации.
Постановление ФКЦБ России № 8 от 7.05.96 устанавливает, что в случае
публичного размещения облигаций и иных ценных бумаг акционерное общество
должно публиковать информацию о размещении в "Приложении к Вестнику
ФКЦБ", а также определяет сроки и объем публикуемой информации.
Постановление ФКЦБ России № 9 от 8.05.96 определяет информацию, кото-
рую открытое акционерное общество должно ежегодно опубликовывать в до-
полнение к требованиям ст. 92 Закона "Об акционерных обществах": соотно-
шение стоимости чистых активов и размера уставного капитала, количество
акционеров и данные о реестродержателе.
"Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации", ут-
вержденная Указом Президента РФ от 1.07.96 г. № 1008, определила, что
одной из ключевых задач государства в сфере развития рынка ценных бумаг
является повышение уровня информационной прозрачности рынка.
ФКЦБ России, используя зарубежный опыт и опыт первых эмиссий ценных
бумаг российскими предприятиями, разработала и утвердила новый формат
проспекта эмиссии акций и облигаций. Состав информации, которую необхо-
димо указывать в проспекте эмиссии, позволит потенциальному инвестору
оценить доходность и рискованность вложения в новые ценные бумаги, чтобы
принять информированное решение. В сентябре 1996 года постановлением
ФКЦБ России № 19 были утверждены "Стандарты эмиссии акций при учреждении
акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспект эмис-
сии". По оценкам, этот документ ФКЦБ вполне соответствует мировым стан-
дартам в данной области. В феврале 1997 года постановлением № 8 приняты
"Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорга-
низации коммерческих организаций", заменившие действовавшую Инструкцию
Минфина № 2 от 3 марта 1992 года "О правилах выпуска и регистрации цен-
ных бумаг на территории Российской Федерации.
В марте 1997 г. решено также, что к 202 крупнейшим российским эмитен-
там будут предъявляться наиболее жесткие требования по раскрытию инфор-
мации, прежде всего в отношении данных о финансово-хозяйственной дея-
тельности и рекламы эмиссий. При этом вторичные эмиссии этих 202 эмитен-
тов будут регистрироваться не в Министерстве финансов, а в ФКЦБ (депар-
тамент регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг и ре-
гиональные отделения), а эмиссии остальных предприятий - в территори-
альных отделениях ФКЦБ. Данное решение основано на нормах Закона "О рын-
ке ценных бумаг", постановления Правительства РФ № 119 "Вопросы Феде-
ральной комиссии по рынку ценных бумаг" и оформлено в распоряжении ФКЦБ
№ 60-р "О государственной регистрации выпусков ценных бумаг". ФКЦБ раз-
рабатывает также форматы и порядок предоставления эмитентами ежеквар-
тальной отчетности и сообщений о существенных событиях и действиях, зат-
рагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента, предпринимает
шаги по созданию электронной базы данных для раскрытия информации об
эмитентах (ежеквартальных отчетов, проспектов эмиссии и т. д.) по типу
того, как это реализовано в базе данных по публичным компаниям EDGAR,
которая действует в США с 1992 года. Это позволит ФКЦБ на регулярной ос-
нове получать информацию от российских эмитентов и обеспечивать ее
дальнейшее распространение, чтобы акционеры и потенциальные покупатели
ценных бумаг на вторичном рынке могли оценить инвестиции в ценные бумаги
конкретной компании.

Раскрываемая информация должна быть достаточной для принятия решения
инвесторами и представлена в форме, доступной для понимания. Тем не ме-
нее российская финансовая отчетность не предназначалась для широкого
круга пользователей, а лишь для специфических целей налоговых и статис-
тических органов. Минфин и ФКЦБ России ведут работу по приближению рос-
сийской финансовой отчетности к международным стандартам. Кроме того,
необходимы и технические условия для распространения информации. Помимо
расширения требований к раскрытию информации необходимо ужесточать и за-
конодательно определять ответственность за укрытие информации. Но и это-
го будет недостаточно до тех пор, пока сами менеджеры (собственники) не
осознают преимущества открытия информации для привлечения инвестиций.
Что касается информации о торговых операциях, то в 1993-1996 гг.
большинство ценных бумаг продавалось и покупалось на внебиржевом рынке
при отсутствии учета операций и технических средств для объявления коти-
ровок на продажу и покупку. Если и выставлялись котировки в какой-либо
системе, они в лучшем случае были индикативными (информационными). Соз-
дание РТС в мае 1995 г. (и введение твердых котировок) привело к заметно
возросшему в последнее время объему информации, однако этого недостаточ-
но в масштабах рынка. Второй существенный сдвиг в этой области будет
достигнут, когда реально заработает предусмотренный постановлением ФКЦБ
Технический центр раскрытия информации.
В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" (гл. 7) профессио-
нальный участник РЦБ при предложении и/или объявлении цен покупки и/или
продажи эмиссионных ценных бумаг обязан раскрыть имеющуюся у него обще-
доступную информацию, раскрываемую эмитентом этих бумаг, или сообщить о
факте отсутствия у него этой информации. Требований от участников рынка
отчетов о котировках или о торговых сделках (за исключением сделок с
большими объемами одного вида бумаг) в законе не предусмотрено.
Последние должны стать объектом регулирования ФКЦБ и саморегулируемых
организаций профессиональных участников РЦБ.
С февраля 1996 года функционирует Internet-сервер ФКЦБ России, на ко-
тором раскрывается нормативная информация по рынку ценных бумаг, а также
представлены сведения о выданных лицензиях и другая информация о регист-
раторах, депозитариях, управляющих компаниях ПИФов, специализированных
депозитариях и др.
Положение о системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг, ут-
вержденное постановлением ФКЦБ России от 9.01.97 № 2, определяет систему
раскрытия информации как техническую систему сбора информации и обеспе-
чения доступа к ней. Система раскрытия информации основывается на введе-
нии Технического центра раскрытия информации.
Положение предусматривает присутствие в системе раскрытия информации
в широком смысле следующих участников: ФКЦБ России создает систему раск-
рытия информации, является также раскрывателем своей информации (соглас-
но Закону "О рынке ценных бумаг"), а также потребляет эту информацию в
лице своих аналитических служб; другие регулирующие органы принимают
участие в создании системы раскрытия информации, сами являются раскрыва-
телями и потребителями этой информации; раскрыватели информации (регули-
рующие органы, СРО, профессиональные участники рынка, эмитенты, инвесто-
ры); "информационные агентства" - непосредственные клиенты Технического
центра раскрытия информации, которые имеют доступ к оригинальному "сыро-
му" потоку раскрываемой информации. Информационные агентства добавляют
стоимость к информации (добавляют дополнительную информацию, улучшают
формат, вычисляют дополнительные значения, предоставляют развитые функ-
ции поиска и т.д.) и осуществляют "розничное" распространение этой ин-
формации для потребителей; "аналитики" - потребители информации: анали-
тические службы профессиональных участников, службы регуляторов рынка,
консультанты, специальная и общая пресса, отдельные интересующиеся из
мелких инвесторов; мелкие инвесторы.

Из приведенной схемы видно, что в доведении необходимой информации до
мелкого инвестора обычно задействована целая цепочка различных участни-
ков системы раскрытия информации (в широком смысле). Основная идея такой
схемы - это максимальное удовлетворение интересов инвесторов за счет
включения механизма конкуренции. Было принято несколько других крупных
решений по организации системы раскрытия информации:
* механизм исправления ошибок, внесения дополнений и изменений в
раскрытую информацию будет разработан на уровне регламентов;
* оплачиваться функционирование системы предоставления информации
должно первичными пользователями. Вопросы для самопроверки:
1. Почему необходима система раскрытия информации?
2. В чем состоит суть принципа прозрачности на рынке ценных бумаг?
3. Какие функции выполняет обязательное раскрытие информации обо всех
компаниях, акции которых обращаются на рынке?
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64