В соответствии с данным законом расчеты между резидентами по сделкам
с ценными бумагами осуществляются в валюте Российской Федерации без ог-
раничений. Операции же с ценными бумагами в иностранной валюте отнесены
законом к "валютным операциям, связанным с движением капитала". Это оз-
начает, что резидент, который решил продать (приобрести) ценные бумаги в
иностранной валюте, должен иметь специальное разрешение (лицензию) ЦБ РФ
(Письмо Государственного банка СССР от 24.05.91 г. № 352).
Аналогичным образом регулируется порядок приобретения (отчуждения)
ценных бумаг в валюте Российской Федерации резидентами за иностранную
валюту. В соответствии с требованиями ЦБ РФ резидент, решивший продать
(приобрести) ценные бумаги российского эмитента за иностранную валюту,
также должен иметь соответствующее разрешение ЦБ РФ.
Определенными особенностями могут обладать сделки с ценными бумагами,
где одной из сторон выступает банк-резидент. Такие сделки с участием
кредитной организации регулируются, в частности, Федеральным законом от
3 февраля 1996 года № 17-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Закон
РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР". Особенности валютно-
го регулирования сделок с ценными бумагами определяются также видом ли-
цензии на осуществление банковских операций, выданной кредитной органи-
зации в соответствии с указанным законом.
Сделки с ценными бумагами, совершенные в нарушение действующего ва-
лютного законодательства, являются недействительными, и все полученное
по ним взыскивается в доход государства. Такое взыскание осуществляется
в претензионно-исковом порядке. В таком же порядке подлежит взысканию в
доход государства необоснованно приобретенное в результате незаконных
действий.
На протяжении 1996 года Центральным банком осуществлялась политика
поэтапного снятия ограничений на допуск нерезидентов на рынки ГКО-ОФЗ.
Целесообразно выделить следующие этапы:


1-й этап
До февраля 1996 года действовали ограничения на репатриацию иностран-
ными участниками полученных на рынке ГКО-ОФЗ доходов, а максимальная до-
ля облигаций, которые могли быть приобретены иностранными инвесторами, в
общем объеме эмиссии каждого выпуска ограничивалась, как правило, 10%. В
этих условиях нерезиденты прибегали к использованию так называемых "се-
рых схем" для осуществления операций с ГКО, которые предполагали, как
правило, использование посредников-резидентов. Такой способ участия не-
резидентов, в частности, не позволял эффективно контролировать долю их
реального участия на рынке и своевременно анализировать возможные пос-
ледствия операций нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ не только для самого
этого рынка, но также и для рынка валюты.
2-й этап
Приказом Центрального банка 2 февраля 1996 г. был введен режим допус-
ка иностранных инвесторов, в соответствии с которым они могли вкладывать
средства в ГКО и ОФЗ-ПК с одновременным проведением иностранными инвес-
торами хеджирования операций по конвертации рублевых доходов (валютных
свопов). Данный режим действовал до 15 сентября 1996 года. Им предусмат-
ривалось, что покупка облигаций производится иностранными инвесторами
через уполномоченных дилеров, заключивших с Банком России дополнительное
соглашение к договору "О выполнении функций дилера на рынке госу-
дарственных краткосрочных бескупонных облигаций". Представителями иност-
ранных инвесторов в отношениях последних с уполномоченными дилерами при
совершении операций с облигациями выступали уполномоченные банки-нерези-
денты, список которых устанавливался приказом Банка России. Расчеты по
сделкам нерезидентов осуществлялись через специальные рублевые счета в
валюте Российской Федерации, открытые на имя уполномоченных банков-нере-
зидентов и иностранных инвесторов в банке-резиденте, выполняющем функции
уполномоченного дилера.
Основными характеристиками этого механизма участия нерезидентов явля-
лись следующие:
* нерезидент не был допущен к операциям на вторичном рынке и
вследствие этого мог осуществлять лишь пассивную стратегию на рынке;
* список уполномоченных банков-нерезидентов устанавливался ЦБ;
* ЦБ устанавливал максимальные лимиты операций каждого банка- нерези-
дента;
* ЦБ ограничивал доходность операций нерезидента, также был ограничен
размер открытой позиции каждого уполномоченного банка по валютным сво-
пам.
3-й этап
С 15 сентября 1996 г. приказом ЦБ был введен новый режим допуска не-
резидентов, в соответствии с которым нерезиденты стали осуществлять опе-
рации через специальные рублевые счета "С" в крупнейших российских бан-
ках (уполномоченных банках), с которыми Центральный банк заключал соот-
ветствующие соглашения. Нерезиденты получили возможность переводить
средства в рублях со счета "С" в расчетную систему ГКО-ОФЗ для проведе-
ния операций с этими ценными бумагами. Объемы репатриации средств нере-
зидентов за границу не ограничивались.
Основные характеристики нового механизма:
* сохранение минимального срока пребывания средств нерезидентов на
рынке (3 месяца), устанавливаемого Центральным банком в целях предотвра-
щения резкого оттока средств;
* ограничение доходности операций посредством контроля за заключением
нерезидентами форвардных контрактов с уполномоченными банками на конвер-
тацию рублевых доходов в валюту (прямых срочных сделок), а также пос-
редством установления минимального процентного соотношения между объемом
прямой срочной сделки и объемом обратной срочной сделки, заключаемой
Центральным банком с уполномоченным банком;
* сохранение ограничения Минфином доли нерезидентов в конкретных вы-
пусках;
* существование ограничений, установленных ЦБ, на превышение обяза-
тельств российских банков по продаже и покупке иностранной валюты (отк-
рытой валютной позиции) в целях регулирования кредитно-денежной полити-
ки.
Новые условия, облегчившие доступ нерезидентов на вторичный рынок и
репатриацию средств нерезидентов за границу, имели своим результатом
увеличение доли нерезидентов на рынке: в мае 1996 года их участие оцени-
валось ЦБ в 3-6%, к концу года их доля сильно возросла.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какими законодательными актами регулируется осуществление валютных
операций в РФ?
2. Какие операции с ценными бумагами отнесены к валютным операциям,
связанным с движением капитала?

12.3 АНТИМОНОПОЛЬНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
Основным источником антимонопольного законодательства РФ является За-
кон РФ "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на
товарных рынках" от 22.03.91 г. № 948-1 (редакция от 25.05.95 г.). Госу-
дарственным комитетом по антимонопольной политике и поддержке новых эко-
номических структур разработано также "Положение о порядке представления
антимонопольным органам ходатайств и уведомлений в соответствии с требо-
ваниями ст. 17 и 18 Закона РФ "О конкуренции и ограничении монополисти-
ческой деятельности на товарных рынках", утвержденное Приказом ГКАП РФ
от 13 ноября 1995 года № 145.
Рассматривая сделки с ценными бумагами применительно к соблюдению
участниками рынка ценных бумаг антимонопольного законодательства, особое
внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капи-
тале коммерческих организаций.
Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимоно-
польных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит
в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распо-
ряжении группы лиц, право распоряжаться более чем 20%, акций с правом
голоса в уставном капитале хозяйственного общества. Здесь можно выделить
следующие существенные моменты:
1. Обязанность получения согласия антимонопольных органов возложена
на приобретателя.
2. Приобретаемые акции должны обладать правом голоса. При этом нельзя
забывать о том, что и привилегированная акция, которая по общему правилу
не является голосующей, при определенных условиях "приобретает" право
голоса на общем собрании акционеров хозяйственного общества.
3. Антимонопольное законодательство не содержит исчерпывающий пере-
чень оснований для получения права распоряжения голосующими акциями. Это
может быть договор купли-продажи, договор комиссии, доверительного уп-
равления. Также право голоса может быть предусмотрено и договором о но-
минальном держателе, в соответствии с условиями которого номинальный
держатель, не являясь собственником акций, получает право участвовать и
по своему усмотрению голосовать на общем собрании акционеров хозяйствен-
ного общества.
4. Антимонопольное законодательство оперирует понятием "группа лиц".
Данное понятие конкретизирует отношение "контролируемое общество" -
"контролирующее общество". Антимонопольные органы при проведении госу-
дарственного контроля за сделками рассматривают и стороны по сделке, и
организации (физических лиц) как контролирующие приобретателя, так и им
контролируемые.
При этом закон определяет, что контроль возникает у "группы лиц", в
том числе у юридического или физического лица, при наличии у такого юри-
дического (физического) лица возможности прямо либо косвенно распоря-
жаться более 50 процентами голосов, приходящихся на акции, составляющие
уставный капитал другого юридического лица. Контроль также имеет место,
если лицо (юридическое или физическое) имеет право назначения более 50%
состава исполнительного органа (совета директоров, наблюдательного сове-
та) хозяйственного общества. Также о контроле речь может идти и при оп-
ределенной степени участия одних и тех же физических лиц в исполни-
тельных органах (советах директоров, наблюдательных советах) хозяйствен-
ных товариществ или обществ.
За сделки, совершенные с нарушением антимонопольного законода-
тельства, руководители организаций несут административную ответствен-
ность, а сами сделки по иску антимонопольных органов по решению суда мо-
гут быть признаны недействительными.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Укажите основные источники антимонопольного законодательства РФ.
2. В каких случаях предусмотрено получение предварительного согласия
антимонопольных органов (при сделках с ценными бумагами)?






155


ГЛАВА 13. РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
В целом концепция раскрытия информации (гласности) лежит в основе
всех представлений о введении общественного и рыночного саморегулирова-
ния и является центральной в обеспечении общественной и рыночной ста-
бильности
Система раскрытия информации необходима для того, чтобы участники
рынка были информированы о действиях друг друга, чтобы они принимали ре-
шения, основываясь на своих оценках реальных фактов, а не опираясь на
догадки, слухи и домыслы. Инвестор, который не получит подробной и точ-
ной информации о том, на какие цели его деньги будут потрачены, каковы
финансовые успехи и промахи объекта его предполагаемых инвестиций, от-
даст их туда, где от него не скрывают информацию, а наоборот, предостав-
ляют ее для того, чтобы он принимал адекватные ситуации решения. Нет
раскрытия информации - нет инвестиций. Поэтому создание системы раскры-
тия информации жизненно важно как для оживления внутреннего инвестицион-
ного климата, так и для повышения привлекательности российского рынка
ценных бумаг для иностранных инвестиций.
Суть принципа прозрачности рынка может быть определена: во-первых,
как доступ к стандартизированной информации о финансовом состоянии, ме-
тодах управления и работе эмитентов, ценные бумаги которых продаются на
открытом рынке; *
во-вторых, как та степень, в которой информация о торговых сделках
(котировки, цены и объемы) открывается широкой публике сразу после выс-
тавления котировки или по завершении торговой сделки.**
-----------------------------------------------------------
* Рынок, который "полностью" прозрачен, раскрывает следующую информа-
цию в реальном времени о ценной бумаге: 1) точная информация о размере и
цене торговой сделки: твердые котировки в типичных размерах и открытые
(неисполненные) приказы-распоряжения клиента с заранее обозначенными ог-
раничениями как по наилучшей цене покупки и продажи, так и за пределами
таких котировок (так называемая прозрачность "до заключения торговой
сделки" ("pre-trade" transparency); 2) цена и объем завершенных сделок
на всех рынках, торгующих данной ценной бумагой.
** В большинстве случаев обязательное раскрытие информации о компании
осуществляется путем требования публичного допуска к следующим докумен-
там и регулирования формы и метода использования этих документов: учре-
дительные документы и другая регистрационная информация, проспект эмис-
сии или другие документы по эмиссии, заявки на листинг ценных бумаг на
биржах или внебиржевых торговых рынках, обращения за доверенностями к
акционерам в связи с годовыми собраниями акционеров, годовая и промежу-
точная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с рекоменду-
емыми стандартами бухгалтерской отчетности и проверенная независимыми
аудиторами. В дополнение большинство крупнейших компаний добровольно
раскрывают дополнительную информацию в форме общения с акционерами (го-
довой отчет и др.).
Обязательное раскрытие стандартизированной информации обо всех компа-
ниях, акции которых обращаются на рынке, выполняет следующие функции:
предоставляет инвесторам информацию, необходимую для принятия взве-
шенного решения, что способствует росту эффективности рынка и увеличению
объемов инвестиций;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64