Первоклассный https://Wodolei.ru
Показатель средней дюрации, исчисляемый по всем находящимся в об-
ращении выпускам ГКО-ОФЗ на определенную дату, возрос с 88 дней по сос-
тоянию на январь до 149 дней по состоянию на декабрь. Удлинение сроков
заимствования было достигнуто за счет целенаправленной политики Минис-
терства финансов РФ по выпуску в обращение более длинных серий ГКО, уже
в III квартале 1996 г. прекратился выпуск ГКО сроком обращения три меся-
ца, появились выпуски ОФЗ со сроком обращения два года.
Реформирование института дилера
На протяжении всего 1996 года Центральный банк проводил последова-
тельную политику, направленную на реформирование института дилера на
рынке ГКО-ОФЗ.
По состоянию на середину марта число дилеров на рынке ГКО-ОФЗ достиг-
ло 171 (включая региональных). Увеличение числа дилеров поставило вопрос
об усовершенствовании системы контроля за их операциями. Во втором квар-
тале Банк России инициировал процесс разделения дилеров на две группы на
добровольной основе. Дилеры первой группы, или "первичные дилеры", поми-
мо выкупа определенного процента от объема выпусков размещаемых на аук-
ционах облигаций, должны были, по сути дела, выполнять обязанности мар-
кет-мейкеров на рынке ГКО-ОФЗ, поддерживая котировки выпусков облигаций
в торговой системе. Помимо дополнительных обязанностей первичные дилеры
получали и дополнительные права: лишь их заявки на покупку и продажу
могли оставаться в торговой системе (остальным участникам разрешалось
выставлять заявки лишь типа "fill or kill"-(исполнение или отмена)), с
этой группой дилеров Центральный банк планировал начать операции РЕПО по
ГКО и ОФЗ.
Система межрегиональных торгов
По состоянию на конец 1996 года в систему межрегиональных торгов на
ОРЦБ входило восемь бирж: Московская межбанковская валютная биржа
(ММВБ), Санкт-петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковс-
кая валютная биржа (СМВБ), Ростовская межбанковская валютная биржа
(РМВБ", Уральская валютная биржа (УРВБ), Азиатско-Тихоокеанская междуна-
родная валютная биржа (АТМВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа
(НВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СМВБ). Доля региональных
бирж в общем объеме сделок остается невысокой - в среднем около 5% в
объеме дневных вторичных торгов, Однако данный факт является объективным
следствием высокой концентрации финансовых ресурсов в Москве, которая
еще будет сохраняться и в дальнейшем, и не занижает значения формирова-
ния торговой и расчетной системы, функционирующей в режиме реального
времени в регионах с разными часовыми поясами.
Операции ломбардного кредитования
Введение Центральным банком операций ломбардного кредитования в апре-
ле 1996 года было призвано задействовать еще один из механизмов регули-
рования ликвидности коммерческих банков и денежно-кредитной политики в
целом. В "ломбардный список" ценных бумаг, утверждаемый Центральным бан-
ком, на настоящий момент включены ГКО и ОФЗ. В соответствии с норматив-
ными документами, принятыми Центральным банком, кредиты банкам под залог
ГКО и ОФЗ могут быть выданы на срок не более 30 дней по ставке, опреде-
ляемой на ломбардном аукционе. Для осуществления операции ломбардного
кредитования в систему счетов депозитарного учета на ОРЦБ были введены
специальные разделы счета депо "блокировано в залоге" и "блокировано
принятое в залог", оператором которых является Центральный банк.
Операции с обратным выкупом - операции РЕПО
В октябре 1996 года были введены операции с обратным выкупом - опера-
ции РЕПС. Центральный банк заключил генеральные соглашения о сделках
купли-продажи облигаций с обратным выкупом с рядом первичных дилеров.
Однако многообразие операций рынка РЕПО в настоящий момент в значи-
тельной степени ограничено Центральным банком: только первичные дилеры
имеют право осуществлять операции РЕПО, при этом только операции прямого
РЕПО и только с целью закрытия короткой позиции у первичного дилера.
Также ограничен максимальный срок операции РЕПО.
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО ЗАЙМА РФ
В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации
государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был осу-
ществлен в соответствии с указом Президента РФ (Указ Президента РФ от
9.08.95 № 836 "О Государственном сберегательном займе Российской Федера-
ции"). На сегодняшний день первый выпуск десяти серий облигаций сберега-
тельного займа в размере 11 трлн. рублей закончен.
Первый выпуск облигаций ОГСЗ, или облигаций для населения, был вполне
благополучным и успешным как для Минфина РФ, так и для населения и фи-
нансовых структур. На протяжении всего периода спрос превышал предложе-
ние. Особенно это было заметно в последние месяцы 1996 года, что вполне
объяснимо, учитывая падение доходности практически всех инструментов фи-
нансового рынка. Доходность же по ОГСЗ оставалась вполне привлекательной
даже на этом фоне. Пока вышли из обращения первая, вторая и третья серии
первого выпуска, а остаются в обращении облигации семи серий на общую
сумму по номиналу более 8 трлн. рублей.
Выпуск этих бумаг был рассчитан на мелких частных инвесторов, так
как, с одной стороны, такие инвесторы уже имели возможность разочаро-
ваться от попыток участия в операциях лжефинансовых компаний и ряда бан-
ков, с другой стороны, набор финансовых инструментов был ограничен, а
доходность по привычным для населения направлениям вложений средств,
например в валюту, стала резко снижаться. В этой ситуации спрос на новые
финансовые инструменты, имеющие государственное обеспечение, был в зна-
чительной степени гарантирован.
Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ было три:
- документарный (бумажный) выпуск;
- относительно низкий номинал (100 тыс. и 500 тыс. рублей);
- предъявительский характер этих ценных бумаг.
В соответствии с условиями выпусков отдельных серий ОГСЗ процентный
доход по купону приравнивается к последней официально объявленной купон-
ной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным дохо-
дом (ОФЗ-ПК) за аналогичный по продолжительности купонный период,
Колебательное состояние рынка и повышенный спрос на облигации со сто-
роны населения потребовали от операторов, особенно в первое время, до-
полнительных усилий по работе с частными лицами, что увеличило расходы
на обслуживание. В результате со временем проявилась структура рынка,
произошло его деление на крупных операторов и на финансовые учреждения,
для которых ОГСЗ являются частью инвестиционного портфеля.
Эмиссия облигаций повлекла за собой формирование многих специфических
услуг, в частности, активно стало развиваться депозитарное обслуживание
- во многих банках были открыты депозитарии, в которых предусмотрена
возможность хранения облигаций, организованы услуги по выплате купонных
доходов. Вместе с тем работа с ОГСЗ достаточно трудоемка для финансо-
во-кредитных учреждений, учитывая большое количество ручных операций и
сравнительно небольшие номиналы.
Отметим еще три особенности организации обращения ОГСЗ:
- наличие нескольких форм обращения (биржевая, внебиржевая - через
финансовые структуры и "уличная"):
- облигации эффективно используются и на кредитном рынке, где они
постепенно становятся одним из главных средств обеспечения залогов;
- облигации начинают выполнять функции денег и в этом качестве в ряде
случаев заменяют не только рубли, но и валюту, поскольку имеют более вы-
сокую доходность. В настоящее время ряд обменных валютных пунктов начал
работать с облигациями сберегательного займа.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следущие:
Организация первичного рынка.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следующие:
Организация первичного рынка отлична от аукционов по ГТО-ОФЗ и прово-
дится в форме тендера (открытой подписки) среди дилеров ГКО-ОФЗ и инвес-
тиционных компаний по предварительным условиям, которые отражены в усло-
виях выпуска ОГСЗ.
Для подписчиков важны три условия:
- сумма лота (как правило 10 млрд. рублей);
- начальная (минимальная) цена;
- размер купона.
Финансовые структуры предварительно уточняют размер возможного опто-
вого и розничного спроса на облигации.
Согласно условиям размещения, финансовые структуры, которые приобрели
на тендере свои лоты, должны в течение двух месяцев обеспечить реализа-
цию за наличный расчет не менее 60% от общего размера лота. Для банковс-
ких структур, осуществляющих значительные по объему расчетно-кассовые
операции, не составляет большого труда обеспечить выполнение этого усло-
вия.
По состоянию на февраль 1997 года всего в обращение выпущены одиннад-
цать серий облигаций государственного сберегательного займа номинальным
объемом 13 трлн. руб. (см. таблицу ниже).
Структура эмиссии ОГСЗ
№ серии
Объем выпуска, трлн. руб.
Период погашения
I
1
27.09.96-26.03.97
II
1
27.10.96-26.04.97
III
1
6.12.95 -5.06.97
IV
1
28.02.97-27.08.97
V
1
10.04.97-9.10.97
VI
1
17.04.97-16.09.97
VII
1
22.05.97-16.11.97
VIII
1
11.09.97-11.03.98
IX
1
2.10.97 -2.04.98
X
2
27.11.97-27.05.98
XI
2
25.02.98-25.08.98
Итого:
13
В настоящее время в процессе погашения находятся первые четыре серии
ОГСЗ, в апреле 1997 года начнется погашение 5-й и 6-й серий.
В 1997 году в условиях увеличения стабильности финансового рынка и
снижения привлекательности валютных сбережений планируется серьезно уве-
личить долю ОГСЗ в общем объеме заимствований государства, привлекая
прежде всего накопления граждан, делая упор на региональных инвесторов.
Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи с 24 февраля
1997 года на вторичном рынке облигаций федерального займа с постоянным
доходом (ОФЗ-ПД).
Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финан-
сов от 28.06.96 года №60):
- эмитент - Министерство финансов;
- облигации именные, купонные, среднесрочные;
- номинал 1 000 000 руб.;
- эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанав-
ливаемые эмитентом;
- для каждого выпуска устанавливается свой размер купонного дохода,
дата погашения, дата выплаты купонного дохода, доля нерезидентов;
- указанные условия фиксируются в Глобальном сертификате;
- величина купонного дохода постоянна.
Облигации эмитированы 6 июня 1996 г. для покрытия расходов на компен-
сацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся до 1916 года.
Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на общую сумму 3,8 трлн.
руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный доход бу-
дет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону установлена в
размере 20% годовых.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой процентный доход предусмотрен условиями выпуска и обращения
ОВВЗ?
2. Как рассчитывается стоимость ГКО, приобретаемых участниками аукци-
она по неконкурентным заявкам?
3. Назовите основные события, произошедшие на рынке ГКО-ОФЗ.
4. Как определяется процентный доход по купону ОГСЗ?
3.6 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Большинство компаний не может получать достаточно прибыльные денежные
потоки от своей деятельности для того, чтобы позволить себе роскошь жить
без заимствований. В главе 1 говорилось о том, что существует три спосо-
ба, используя которые компании могут привлекать финансирование: за-
имствование, выпуск долевых инструментов и продажа активов.
В данном разделе будут рассмотрены те инструменты, которые компания
может выпускать для того, чтобы удовлетворить свои потребности в за-
имствовании, а также будут рассмотрены причины, по которым может быть
использован тот или иной метод. В этом разделе не будут обсуждаться
инструменты денежного рынка, которые уже рассматривались выше в главе 1.
Прежде чем компания начнет выпускать долговые инструменты, она должна
принять во внимание ряд факторов. В принципе это те же факторы, которые
учитывает банк, принимая решение: предоставлять компании кредит или нет.
Анализ этих факторов позволяет банку (как кредитору) определить риски, с
которыми он может столкнуться с точки зрения способности компании выпла-
чивать проценты и погасить основную сумму долга в течение установленного
временного периода.
ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ КРЕДИТОВАНИИ
Какова цель кредита?
Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты про-
центов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках
графика погашения?
Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога,
(т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
Как функционировала компания в течение последних трех финансовых лет?
Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным
капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы она оста-
валась в состоянии продолжать обслуживать долг?
Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслу-
живать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
Какое воздействие окажет на компанию изменение общерыночных процент-
ных ставок?
Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционера-
ми, т. е. кредиторов?
Имеет ли компания кредитный рейтинг, принятый в национальном и между-
народном масштабе?
Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные воп-
росы.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64
ращении выпускам ГКО-ОФЗ на определенную дату, возрос с 88 дней по сос-
тоянию на январь до 149 дней по состоянию на декабрь. Удлинение сроков
заимствования было достигнуто за счет целенаправленной политики Минис-
терства финансов РФ по выпуску в обращение более длинных серий ГКО, уже
в III квартале 1996 г. прекратился выпуск ГКО сроком обращения три меся-
ца, появились выпуски ОФЗ со сроком обращения два года.
Реформирование института дилера
На протяжении всего 1996 года Центральный банк проводил последова-
тельную политику, направленную на реформирование института дилера на
рынке ГКО-ОФЗ.
По состоянию на середину марта число дилеров на рынке ГКО-ОФЗ достиг-
ло 171 (включая региональных). Увеличение числа дилеров поставило вопрос
об усовершенствовании системы контроля за их операциями. Во втором квар-
тале Банк России инициировал процесс разделения дилеров на две группы на
добровольной основе. Дилеры первой группы, или "первичные дилеры", поми-
мо выкупа определенного процента от объема выпусков размещаемых на аук-
ционах облигаций, должны были, по сути дела, выполнять обязанности мар-
кет-мейкеров на рынке ГКО-ОФЗ, поддерживая котировки выпусков облигаций
в торговой системе. Помимо дополнительных обязанностей первичные дилеры
получали и дополнительные права: лишь их заявки на покупку и продажу
могли оставаться в торговой системе (остальным участникам разрешалось
выставлять заявки лишь типа "fill or kill"-(исполнение или отмена)), с
этой группой дилеров Центральный банк планировал начать операции РЕПО по
ГКО и ОФЗ.
Система межрегиональных торгов
По состоянию на конец 1996 года в систему межрегиональных торгов на
ОРЦБ входило восемь бирж: Московская межбанковская валютная биржа
(ММВБ), Санкт-петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковс-
кая валютная биржа (СМВБ), Ростовская межбанковская валютная биржа
(РМВБ", Уральская валютная биржа (УРВБ), Азиатско-Тихоокеанская междуна-
родная валютная биржа (АТМВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа
(НВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СМВБ). Доля региональных
бирж в общем объеме сделок остается невысокой - в среднем около 5% в
объеме дневных вторичных торгов, Однако данный факт является объективным
следствием высокой концентрации финансовых ресурсов в Москве, которая
еще будет сохраняться и в дальнейшем, и не занижает значения формирова-
ния торговой и расчетной системы, функционирующей в режиме реального
времени в регионах с разными часовыми поясами.
Операции ломбардного кредитования
Введение Центральным банком операций ломбардного кредитования в апре-
ле 1996 года было призвано задействовать еще один из механизмов регули-
рования ликвидности коммерческих банков и денежно-кредитной политики в
целом. В "ломбардный список" ценных бумаг, утверждаемый Центральным бан-
ком, на настоящий момент включены ГКО и ОФЗ. В соответствии с норматив-
ными документами, принятыми Центральным банком, кредиты банкам под залог
ГКО и ОФЗ могут быть выданы на срок не более 30 дней по ставке, опреде-
ляемой на ломбардном аукционе. Для осуществления операции ломбардного
кредитования в систему счетов депозитарного учета на ОРЦБ были введены
специальные разделы счета депо "блокировано в залоге" и "блокировано
принятое в залог", оператором которых является Центральный банк.
Операции с обратным выкупом - операции РЕПО
В октябре 1996 года были введены операции с обратным выкупом - опера-
ции РЕПС. Центральный банк заключил генеральные соглашения о сделках
купли-продажи облигаций с обратным выкупом с рядом первичных дилеров.
Однако многообразие операций рынка РЕПО в настоящий момент в значи-
тельной степени ограничено Центральным банком: только первичные дилеры
имеют право осуществлять операции РЕПО, при этом только операции прямого
РЕПО и только с целью закрытия короткой позиции у первичного дилера.
Также ограничен максимальный срок операции РЕПО.
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО ЗАЙМА РФ
В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации
государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был осу-
ществлен в соответствии с указом Президента РФ (Указ Президента РФ от
9.08.95 № 836 "О Государственном сберегательном займе Российской Федера-
ции"). На сегодняшний день первый выпуск десяти серий облигаций сберега-
тельного займа в размере 11 трлн. рублей закончен.
Первый выпуск облигаций ОГСЗ, или облигаций для населения, был вполне
благополучным и успешным как для Минфина РФ, так и для населения и фи-
нансовых структур. На протяжении всего периода спрос превышал предложе-
ние. Особенно это было заметно в последние месяцы 1996 года, что вполне
объяснимо, учитывая падение доходности практически всех инструментов фи-
нансового рынка. Доходность же по ОГСЗ оставалась вполне привлекательной
даже на этом фоне. Пока вышли из обращения первая, вторая и третья серии
первого выпуска, а остаются в обращении облигации семи серий на общую
сумму по номиналу более 8 трлн. рублей.
Выпуск этих бумаг был рассчитан на мелких частных инвесторов, так
как, с одной стороны, такие инвесторы уже имели возможность разочаро-
ваться от попыток участия в операциях лжефинансовых компаний и ряда бан-
ков, с другой стороны, набор финансовых инструментов был ограничен, а
доходность по привычным для населения направлениям вложений средств,
например в валюту, стала резко снижаться. В этой ситуации спрос на новые
финансовые инструменты, имеющие государственное обеспечение, был в зна-
чительной степени гарантирован.
Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ было три:
- документарный (бумажный) выпуск;
- относительно низкий номинал (100 тыс. и 500 тыс. рублей);
- предъявительский характер этих ценных бумаг.
В соответствии с условиями выпусков отдельных серий ОГСЗ процентный
доход по купону приравнивается к последней официально объявленной купон-
ной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным дохо-
дом (ОФЗ-ПК) за аналогичный по продолжительности купонный период,
Колебательное состояние рынка и повышенный спрос на облигации со сто-
роны населения потребовали от операторов, особенно в первое время, до-
полнительных усилий по работе с частными лицами, что увеличило расходы
на обслуживание. В результате со временем проявилась структура рынка,
произошло его деление на крупных операторов и на финансовые учреждения,
для которых ОГСЗ являются частью инвестиционного портфеля.
Эмиссия облигаций повлекла за собой формирование многих специфических
услуг, в частности, активно стало развиваться депозитарное обслуживание
- во многих банках были открыты депозитарии, в которых предусмотрена
возможность хранения облигаций, организованы услуги по выплате купонных
доходов. Вместе с тем работа с ОГСЗ достаточно трудоемка для финансо-
во-кредитных учреждений, учитывая большое количество ручных операций и
сравнительно небольшие номиналы.
Отметим еще три особенности организации обращения ОГСЗ:
- наличие нескольких форм обращения (биржевая, внебиржевая - через
финансовые структуры и "уличная"):
- облигации эффективно используются и на кредитном рынке, где они
постепенно становятся одним из главных средств обеспечения залогов;
- облигации начинают выполнять функции денег и в этом качестве в ряде
случаев заменяют не только рубли, но и валюту, поскольку имеют более вы-
сокую доходность. В настоящее время ряд обменных валютных пунктов начал
работать с облигациями сберегательного займа.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следущие:
Организация первичного рынка.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следующие:
Организация первичного рынка отлична от аукционов по ГТО-ОФЗ и прово-
дится в форме тендера (открытой подписки) среди дилеров ГКО-ОФЗ и инвес-
тиционных компаний по предварительным условиям, которые отражены в усло-
виях выпуска ОГСЗ.
Для подписчиков важны три условия:
- сумма лота (как правило 10 млрд. рублей);
- начальная (минимальная) цена;
- размер купона.
Финансовые структуры предварительно уточняют размер возможного опто-
вого и розничного спроса на облигации.
Согласно условиям размещения, финансовые структуры, которые приобрели
на тендере свои лоты, должны в течение двух месяцев обеспечить реализа-
цию за наличный расчет не менее 60% от общего размера лота. Для банковс-
ких структур, осуществляющих значительные по объему расчетно-кассовые
операции, не составляет большого труда обеспечить выполнение этого усло-
вия.
По состоянию на февраль 1997 года всего в обращение выпущены одиннад-
цать серий облигаций государственного сберегательного займа номинальным
объемом 13 трлн. руб. (см. таблицу ниже).
Структура эмиссии ОГСЗ
№ серии
Объем выпуска, трлн. руб.
Период погашения
I
1
27.09.96-26.03.97
II
1
27.10.96-26.04.97
III
1
6.12.95 -5.06.97
IV
1
28.02.97-27.08.97
V
1
10.04.97-9.10.97
VI
1
17.04.97-16.09.97
VII
1
22.05.97-16.11.97
VIII
1
11.09.97-11.03.98
IX
1
2.10.97 -2.04.98
X
2
27.11.97-27.05.98
XI
2
25.02.98-25.08.98
Итого:
13
В настоящее время в процессе погашения находятся первые четыре серии
ОГСЗ, в апреле 1997 года начнется погашение 5-й и 6-й серий.
В 1997 году в условиях увеличения стабильности финансового рынка и
снижения привлекательности валютных сбережений планируется серьезно уве-
личить долю ОГСЗ в общем объеме заимствований государства, привлекая
прежде всего накопления граждан, делая упор на региональных инвесторов.
Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи с 24 февраля
1997 года на вторичном рынке облигаций федерального займа с постоянным
доходом (ОФЗ-ПД).
Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финан-
сов от 28.06.96 года №60):
- эмитент - Министерство финансов;
- облигации именные, купонные, среднесрочные;
- номинал 1 000 000 руб.;
- эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанав-
ливаемые эмитентом;
- для каждого выпуска устанавливается свой размер купонного дохода,
дата погашения, дата выплаты купонного дохода, доля нерезидентов;
- указанные условия фиксируются в Глобальном сертификате;
- величина купонного дохода постоянна.
Облигации эмитированы 6 июня 1996 г. для покрытия расходов на компен-
сацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся до 1916 года.
Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на общую сумму 3,8 трлн.
руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный доход бу-
дет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону установлена в
размере 20% годовых.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой процентный доход предусмотрен условиями выпуска и обращения
ОВВЗ?
2. Как рассчитывается стоимость ГКО, приобретаемых участниками аукци-
она по неконкурентным заявкам?
3. Назовите основные события, произошедшие на рынке ГКО-ОФЗ.
4. Как определяется процентный доход по купону ОГСЗ?
3.6 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Большинство компаний не может получать достаточно прибыльные денежные
потоки от своей деятельности для того, чтобы позволить себе роскошь жить
без заимствований. В главе 1 говорилось о том, что существует три спосо-
ба, используя которые компании могут привлекать финансирование: за-
имствование, выпуск долевых инструментов и продажа активов.
В данном разделе будут рассмотрены те инструменты, которые компания
может выпускать для того, чтобы удовлетворить свои потребности в за-
имствовании, а также будут рассмотрены причины, по которым может быть
использован тот или иной метод. В этом разделе не будут обсуждаться
инструменты денежного рынка, которые уже рассматривались выше в главе 1.
Прежде чем компания начнет выпускать долговые инструменты, она должна
принять во внимание ряд факторов. В принципе это те же факторы, которые
учитывает банк, принимая решение: предоставлять компании кредит или нет.
Анализ этих факторов позволяет банку (как кредитору) определить риски, с
которыми он может столкнуться с точки зрения способности компании выпла-
чивать проценты и погасить основную сумму долга в течение установленного
временного периода.
ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ КРЕДИТОВАНИИ
Какова цель кредита?
Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты про-
центов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках
графика погашения?
Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога,
(т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
Как функционировала компания в течение последних трех финансовых лет?
Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным
капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы она оста-
валась в состоянии продолжать обслуживать долг?
Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслу-
живать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
Какое воздействие окажет на компанию изменение общерыночных процент-
ных ставок?
Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционера-
ми, т. е. кредиторов?
Имеет ли компания кредитный рейтинг, принятый в национальном и между-
народном масштабе?
Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные воп-
росы.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64