https://wodolei.ru/catalog/vodonagrevateli/nakopitelnye-50/
Среднемесячный темп прироста ка-
питализации за этот период составил в среднем 28%. Тенденция роста сох-
раняется и летом 1997 года.
Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо прини-
мать во внимание, что из более чем 50 000 тысяч (по данным Госкомстата)
открытых акционерных обществ России, включая 30 000 АО, созданных в про-
цессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не
более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше
этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представля-
ется возможным. Наиболее привлекательными для инвесторов в период с ян-
варя 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips. ***
--------------------------------------------------------
* На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 рос-
сийских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе
реализации.
** Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО "Вым-
пелком", разместивший ADR З-го уровня на Нью-йоркской фондовой бирже в
ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционер-
ные общества, как "Мосэнерго", "Ростелеком", МГТС, "Роснефть" и другие.
*** blue chips - Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные
бумаги.
---------------------------------------------------------
При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли
народного хозяйства:
- нефтегазовая (включая переработку);
- энергетика;
- связь (телекоммуникации).
В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка
составляет порядка 12% от ВНП, что значительно ниже, чем в развитых ка-
питалистических странах.
В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового
рынка, в основе которого лежат следующие факторы:
- значительная недооценка акций "второго эшелона"; *
- дальнейшее снижение политического риска;
- приток части средств с рынка государственных ценных бумаг; **
- рост вложений глобальных фондов;
- снижение инфраструктурных рисков;
- развитие системы коллективных инвесторов.
-------------------------------------------------------------------*
По оценке Salomon Brothers, нефтедобывающие компании России в настоящее
время недооценены в 2 раза (даже с учетом имеющихся неблагоприятных для
отрасли налоговых, ценовых и др. параметров),
** По некоторым оценкам, приток только 10% средств с этого рынка на
рынок корпоративных ценных бумаг может обеспечить 100-процентный рост
капитализации последнего.
--------------------------------------------
ЛИКВИДНОСТЬ РЫНКА
Одним из главных качественных сдвигов 1994-1996 гг. является начав-
шийся процесс постепенного обретения рынком ликвидности. Если в 1993 г.
только ГКО и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным
активам, а 6 - 7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограничен-
но ликвидные, то в 1995-1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризо-
ван как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Ис-
пользуя имеющуюся классификацию уровней ликвидности, можно сделать вы-
вод, что к 1997 г:
свыше 1000 акций имели или имеют ограниченно ликвидный рынок - участ-
ники рынка публично объявляют заявки на продажу или покупку; однако по-
явление этих заявок носит нерегулярный характер, а число участников рын-
ка данной ценной бумаги ограничено 1-3;
свыше 70 имеют полностью ликвидный рынок - ведется постоянная торгов-
ля, имеется общерыночный курс, постоянен, выставляется более 3 котировок
в РТС и имеется возможность их реализации по рыночным ценам в течение 5
рабочих дней;
свыше 20 имеют абсолютно ликвидный рынок - ведется активная торговля
с участием нескольких десятков инвестиционных институтов, реализация
ценных бумаг возможна в течение 1 часа. По акциям постоянно выставляется
более 10 котировок крупнейшими участниками РТС
Абсолютная разница (спрэд) между котировками на покупку и продажу по
ряду ценных бумаг является достаточно большой - до 50% от средней цены.
Данный показатель является одним из основных при характеристике уровня
ликвидности ценных бумаг, и чем меньше его значение, тем более ликвидна
данная бумага.
Другим существенным фактором, оказывающим влияние на уровень ликвид-
ности ценных бумаг, является инвестиционная привлекательность бумаг
конкретного эмитента, которая складывается как из показателей эффектив-
ности деятельности предприятия в целом, так и из анализа соотношений
между результатами производственно-финансовой деятельности предприятия и
рыночной оценки его ценных бумаг. Так, например, рост интереса инвесто-
ров к отдельной компании отражается в росте котировок на его ценные бу-
маги, что в свою очередь ведет к росту оборотов и повышению ликвидности.
Вместе с тем пока корректно говорить о росте ликвидности с точки зре-
ния количества отдельных ценных бумаг, обретающих ликвидность на рынке,
но не о ликвидности российского рынка в целом. Если понимать под ликвид-
ностью рынка его способность поглощать значительные количества ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсов и низких издержках на реали-
зацию, то пока можно уверенно говорить лишь о возрастающей способности
рынка к поглощению новых объемов ценных бумаг и постепенном снижении
курсового спрэда.
К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности акций
российских компаний, относятся:
общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достига-
емое в том числе путем проведения финансового оздоровления предприятия и
ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких,
например, как прибыльность продаж (ROS), доходность капитала (RОЕ), до-
ходность активов (ROA), прибыль на обыкновенную акцию (EPS) и др.;
повышение информационной открытости компании, предполагающее активную
политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией
о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регуляр-
ное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежек-
вартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского
учета по международным стандартам;
проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных
участников рынка политики, в том числе:
- наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перере-
гистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной се-
ти трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных термина-
лов, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бу-
маги в реестре акционеров и т. д.;
- отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений
на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал:
- активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам
- как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению
инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой
отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного
уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей
доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бу-
маг данного предприятия.
В последнее время существенным фактором повышения ликвидности ценных
бумаг эмитентов является их продвижение на зарубежные финансовые рынки,
в первую очередь в форме выпуска производных инструментов на базовые
российские ценные бумаги (ADR, GDR, RDC).
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Привилегированные акции российских эмитентов в 1996 - начале 1997 го-
дов представляли один из наиболее быстро растущих сегментов фондового
рынка. *
До лета 1996 года рынок привилегированных акций оставался неликвид-
ным, так как львиная доля этих акций была сосредоточена в руках работни-
ков предприятий. Планомерная скупка акций на предприятиях привела к зна-
чительному повышению котировок и ликвидности привилегированных акций.
Следствием растущего интереса инвесторов стал допуск в 1996 году при-
вилегированных акций ряда эмитентов к торговле в РТС. В настоящее время
в листинг РТС включены привилегированные акции 16 эмитентов, в РТС-2 -
33 эмитентов.
------------------------------------------------------------------* К
апитализация рынка привилегированных акций в феврале 1997 года оценива-
лась примерно в 4 млрд.
долл. США.
-------------------------------------------------------------------В
феврале 1997 года состоялся первый выпуск ADR первого уровня под приви-
легированные акции российского эмитента (АО "НК "Лукойл").
Определяющим фактором рыночной стоимости привилегированной акции яв-
ляется ожидаемый денежный поток (дивиденд) на акцию, который, в свою
очередь, зависит от текущей и прогнозируемой рентабельности эмитента.
Отсутствие достоверной финансовой информации об эмитенте (тем более те-
кущей) повышает риск вложения в эти ценные бумаги, и, следовательно,
снижает их курсовую стоимость и увеличивает спрэд между ценой покупки и
продажи акций, что отрицательно сказывается на ликвидности акций.
Существенное влияние на курсовую стоимость привилегированной акции
может оказывать потенциальное право голоса по привилегированным акциям.
Ведь достаточно совету директоров общества принять решение о невыплате
или неполной выплате дивидендов (собрание акционеров не имеет права уве-
личить предложенный советом директоров дивиденд), чтобы изменилось сло-
жившееся соотношение сил владельцев голосующих акций. *
Котировки привилегированных акций больше зависят от финансовых ре-
зультатов их эмитентов и менее чувствительны к политическим и макроэко-
номическим изменениям в России, чем котировки обыкновенных акций (осо-
бенно "голубых фишек"), что делает привилегированные акции более привле-
кательными для портфельных инвесторов.
Как и в целом для акций приватизированных предприятий, более 90% рын-
ка занимают привилегированные акции предприятий трех доминирующих отрас-
лей: нефтегазодобывающей промышленности, связи и энергетики,
Цена привилегированных акций большинства ликвидных компаний находится
в диапазоне 50-85% от цены обыкновенных, а цена привилегированных акций
некоторых региональных энергосистем равна цене обыкновенных.
Рост курсовой стоимости является не единственным показателем доход-
ности привилегированных акций. Большинство российских предприятий ста-
бильно платит дивиденды по привилегированным акциям. Проведенный ФКЦБ
России опрос показал, что 84% рассмотренных предприятий начислили диви-
денд по привилегированным акциям по итогам 1995 года и только 52% этих
предприятий начислили дивиденд по обыкновенным акциям.
-------------------------------------------------------------
* Согласно ст.55 Закона "Об акционерных обществах" для созыва внеоче-
редного собрания акционеров достаточно инициативы совета директоров или
требования владельцев не менее чем 10% голосующих акций, на котором,
включая голоса владельцев привилегированных акций, может быть принято
желаемое решение.
-------------------------------------------------------------
Тем не менее не всегда начисленные дивиденды бывают выплачены. Неко-
торые предприятия нефтепереработки не смогли выплатить или выплатили
частично начисленные высокие дивиденды по привилегированным акциям (как,
впрочем, и налоги в федеральный бюджет), что немедленно сказалось на
ликвидности и котировках их акций. Основными причинами невыплаты или не-
полной выплаты дивидендов являются перерасход чистой прибыли, направле-
ние средств на погашение убытков, наличие признаков неплатежеспособности
или отсутствие денежных средств на расчетном счете при наличии "бумаж-
ной" прибыли.
Дополнительным импульсом к развитию рынка привилегированных акций
послужит претворение в жизнь стандартов по раскрытию информации, уста-
новленных Законом "О рынке ценных бумаг". Это сделает более предсказуе-
мыми дивидендные выплаты, что является главным курсообразующим фактором
привилегированных акций, и, следовательно, снизит риск вложения в эти
ценные бумаги.
4.6 АДР И ГДР
Депозитарные расписки - это рыночные ценные бумаги, представляющие
определенное количество лежащих в их основе акций (т. е. отдельные акции
они представляют очень редко). Они зарегистрированы на уполномоченной
фондовой бирже (кроме бумаг уровня 1 - см. ниже) за пределами страны
эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам
данной фондовой биржи. Базовые акции и депозитарные расписки должны со-
ответствовать законам стран регистрации эмитента и депозитария. Базовые
акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняю-
щей функции хранителя в стране выпуска акций. Биржа, регистрирующая де-
позитарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда га-
рантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении. Например, в
случае российских АДР (американских депозитарных расписок) должны прово-
диться регулярные (т. е. не реже одного раза в месяц) аудиторские про-
верки реестра акций. По правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США
эмитент несет финансовую ответственность за действия регистратора. Сле-
довательно, держатель АДР может возбудить дело против эмитента в амери-
канском суде.
Пожалуй, самый важный фактор для эмитента - это то, что создание АДР
позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют
строгие меры регулирования, заключать сделки на акции эмитента, хотя
обычно они могут вкладывать средства только в акции, обращающиеся на их
внутреннем рынке. Поскольку депозитарные расписки деноминированы только
в крупных свободно конвертируемых международных валютах, это значительно
сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64
питализации за этот период составил в среднем 28%. Тенденция роста сох-
раняется и летом 1997 года.
Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо прини-
мать во внимание, что из более чем 50 000 тысяч (по данным Госкомстата)
открытых акционерных обществ России, включая 30 000 АО, созданных в про-
цессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не
более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше
этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представля-
ется возможным. Наиболее привлекательными для инвесторов в период с ян-
варя 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips. ***
--------------------------------------------------------
* На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 рос-
сийских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе
реализации.
** Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО "Вым-
пелком", разместивший ADR З-го уровня на Нью-йоркской фондовой бирже в
ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционер-
ные общества, как "Мосэнерго", "Ростелеком", МГТС, "Роснефть" и другие.
*** blue chips - Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные
бумаги.
---------------------------------------------------------
При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли
народного хозяйства:
- нефтегазовая (включая переработку);
- энергетика;
- связь (телекоммуникации).
В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка
составляет порядка 12% от ВНП, что значительно ниже, чем в развитых ка-
питалистических странах.
В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового
рынка, в основе которого лежат следующие факторы:
- значительная недооценка акций "второго эшелона"; *
- дальнейшее снижение политического риска;
- приток части средств с рынка государственных ценных бумаг; **
- рост вложений глобальных фондов;
- снижение инфраструктурных рисков;
- развитие системы коллективных инвесторов.
-------------------------------------------------------------------*
По оценке Salomon Brothers, нефтедобывающие компании России в настоящее
время недооценены в 2 раза (даже с учетом имеющихся неблагоприятных для
отрасли налоговых, ценовых и др. параметров),
** По некоторым оценкам, приток только 10% средств с этого рынка на
рынок корпоративных ценных бумаг может обеспечить 100-процентный рост
капитализации последнего.
--------------------------------------------
ЛИКВИДНОСТЬ РЫНКА
Одним из главных качественных сдвигов 1994-1996 гг. является начав-
шийся процесс постепенного обретения рынком ликвидности. Если в 1993 г.
только ГКО и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным
активам, а 6 - 7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограничен-
но ликвидные, то в 1995-1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризо-
ван как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Ис-
пользуя имеющуюся классификацию уровней ликвидности, можно сделать вы-
вод, что к 1997 г:
свыше 1000 акций имели или имеют ограниченно ликвидный рынок - участ-
ники рынка публично объявляют заявки на продажу или покупку; однако по-
явление этих заявок носит нерегулярный характер, а число участников рын-
ка данной ценной бумаги ограничено 1-3;
свыше 70 имеют полностью ликвидный рынок - ведется постоянная торгов-
ля, имеется общерыночный курс, постоянен, выставляется более 3 котировок
в РТС и имеется возможность их реализации по рыночным ценам в течение 5
рабочих дней;
свыше 20 имеют абсолютно ликвидный рынок - ведется активная торговля
с участием нескольких десятков инвестиционных институтов, реализация
ценных бумаг возможна в течение 1 часа. По акциям постоянно выставляется
более 10 котировок крупнейшими участниками РТС
Абсолютная разница (спрэд) между котировками на покупку и продажу по
ряду ценных бумаг является достаточно большой - до 50% от средней цены.
Данный показатель является одним из основных при характеристике уровня
ликвидности ценных бумаг, и чем меньше его значение, тем более ликвидна
данная бумага.
Другим существенным фактором, оказывающим влияние на уровень ликвид-
ности ценных бумаг, является инвестиционная привлекательность бумаг
конкретного эмитента, которая складывается как из показателей эффектив-
ности деятельности предприятия в целом, так и из анализа соотношений
между результатами производственно-финансовой деятельности предприятия и
рыночной оценки его ценных бумаг. Так, например, рост интереса инвесто-
ров к отдельной компании отражается в росте котировок на его ценные бу-
маги, что в свою очередь ведет к росту оборотов и повышению ликвидности.
Вместе с тем пока корректно говорить о росте ликвидности с точки зре-
ния количества отдельных ценных бумаг, обретающих ликвидность на рынке,
но не о ликвидности российского рынка в целом. Если понимать под ликвид-
ностью рынка его способность поглощать значительные количества ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсов и низких издержках на реали-
зацию, то пока можно уверенно говорить лишь о возрастающей способности
рынка к поглощению новых объемов ценных бумаг и постепенном снижении
курсового спрэда.
К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности акций
российских компаний, относятся:
общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достига-
емое в том числе путем проведения финансового оздоровления предприятия и
ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких,
например, как прибыльность продаж (ROS), доходность капитала (RОЕ), до-
ходность активов (ROA), прибыль на обыкновенную акцию (EPS) и др.;
повышение информационной открытости компании, предполагающее активную
политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией
о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регуляр-
ное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежек-
вартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского
учета по международным стандартам;
проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных
участников рынка политики, в том числе:
- наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перере-
гистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной се-
ти трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных термина-
лов, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бу-
маги в реестре акционеров и т. д.;
- отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений
на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал:
- активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам
- как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению
инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой
отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного
уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей
доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бу-
маг данного предприятия.
В последнее время существенным фактором повышения ликвидности ценных
бумаг эмитентов является их продвижение на зарубежные финансовые рынки,
в первую очередь в форме выпуска производных инструментов на базовые
российские ценные бумаги (ADR, GDR, RDC).
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Привилегированные акции российских эмитентов в 1996 - начале 1997 го-
дов представляли один из наиболее быстро растущих сегментов фондового
рынка. *
До лета 1996 года рынок привилегированных акций оставался неликвид-
ным, так как львиная доля этих акций была сосредоточена в руках работни-
ков предприятий. Планомерная скупка акций на предприятиях привела к зна-
чительному повышению котировок и ликвидности привилегированных акций.
Следствием растущего интереса инвесторов стал допуск в 1996 году при-
вилегированных акций ряда эмитентов к торговле в РТС. В настоящее время
в листинг РТС включены привилегированные акции 16 эмитентов, в РТС-2 -
33 эмитентов.
------------------------------------------------------------------* К
апитализация рынка привилегированных акций в феврале 1997 года оценива-
лась примерно в 4 млрд.
долл. США.
-------------------------------------------------------------------В
феврале 1997 года состоялся первый выпуск ADR первого уровня под приви-
легированные акции российского эмитента (АО "НК "Лукойл").
Определяющим фактором рыночной стоимости привилегированной акции яв-
ляется ожидаемый денежный поток (дивиденд) на акцию, который, в свою
очередь, зависит от текущей и прогнозируемой рентабельности эмитента.
Отсутствие достоверной финансовой информации об эмитенте (тем более те-
кущей) повышает риск вложения в эти ценные бумаги, и, следовательно,
снижает их курсовую стоимость и увеличивает спрэд между ценой покупки и
продажи акций, что отрицательно сказывается на ликвидности акций.
Существенное влияние на курсовую стоимость привилегированной акции
может оказывать потенциальное право голоса по привилегированным акциям.
Ведь достаточно совету директоров общества принять решение о невыплате
или неполной выплате дивидендов (собрание акционеров не имеет права уве-
личить предложенный советом директоров дивиденд), чтобы изменилось сло-
жившееся соотношение сил владельцев голосующих акций. *
Котировки привилегированных акций больше зависят от финансовых ре-
зультатов их эмитентов и менее чувствительны к политическим и макроэко-
номическим изменениям в России, чем котировки обыкновенных акций (осо-
бенно "голубых фишек"), что делает привилегированные акции более привле-
кательными для портфельных инвесторов.
Как и в целом для акций приватизированных предприятий, более 90% рын-
ка занимают привилегированные акции предприятий трех доминирующих отрас-
лей: нефтегазодобывающей промышленности, связи и энергетики,
Цена привилегированных акций большинства ликвидных компаний находится
в диапазоне 50-85% от цены обыкновенных, а цена привилегированных акций
некоторых региональных энергосистем равна цене обыкновенных.
Рост курсовой стоимости является не единственным показателем доход-
ности привилегированных акций. Большинство российских предприятий ста-
бильно платит дивиденды по привилегированным акциям. Проведенный ФКЦБ
России опрос показал, что 84% рассмотренных предприятий начислили диви-
денд по привилегированным акциям по итогам 1995 года и только 52% этих
предприятий начислили дивиденд по обыкновенным акциям.
-------------------------------------------------------------
* Согласно ст.55 Закона "Об акционерных обществах" для созыва внеоче-
редного собрания акционеров достаточно инициативы совета директоров или
требования владельцев не менее чем 10% голосующих акций, на котором,
включая голоса владельцев привилегированных акций, может быть принято
желаемое решение.
-------------------------------------------------------------
Тем не менее не всегда начисленные дивиденды бывают выплачены. Неко-
торые предприятия нефтепереработки не смогли выплатить или выплатили
частично начисленные высокие дивиденды по привилегированным акциям (как,
впрочем, и налоги в федеральный бюджет), что немедленно сказалось на
ликвидности и котировках их акций. Основными причинами невыплаты или не-
полной выплаты дивидендов являются перерасход чистой прибыли, направле-
ние средств на погашение убытков, наличие признаков неплатежеспособности
или отсутствие денежных средств на расчетном счете при наличии "бумаж-
ной" прибыли.
Дополнительным импульсом к развитию рынка привилегированных акций
послужит претворение в жизнь стандартов по раскрытию информации, уста-
новленных Законом "О рынке ценных бумаг". Это сделает более предсказуе-
мыми дивидендные выплаты, что является главным курсообразующим фактором
привилегированных акций, и, следовательно, снизит риск вложения в эти
ценные бумаги.
4.6 АДР И ГДР
Депозитарные расписки - это рыночные ценные бумаги, представляющие
определенное количество лежащих в их основе акций (т. е. отдельные акции
они представляют очень редко). Они зарегистрированы на уполномоченной
фондовой бирже (кроме бумаг уровня 1 - см. ниже) за пределами страны
эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам
данной фондовой биржи. Базовые акции и депозитарные расписки должны со-
ответствовать законам стран регистрации эмитента и депозитария. Базовые
акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняю-
щей функции хранителя в стране выпуска акций. Биржа, регистрирующая де-
позитарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда га-
рантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении. Например, в
случае российских АДР (американских депозитарных расписок) должны прово-
диться регулярные (т. е. не реже одного раза в месяц) аудиторские про-
верки реестра акций. По правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США
эмитент несет финансовую ответственность за действия регистратора. Сле-
довательно, держатель АДР может возбудить дело против эмитента в амери-
канском суде.
Пожалуй, самый важный фактор для эмитента - это то, что создание АДР
позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют
строгие меры регулирования, заключать сделки на акции эмитента, хотя
обычно они могут вкладывать средства только в акции, обращающиеся на их
внутреннем рынке. Поскольку депозитарные расписки деноминированы только
в крупных свободно конвертируемых международных валютах, это значительно
сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64